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常熟银行研究报告：息差韧性较强，净利润保持高增

核心摘要

• 2023上半年业绩：营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为124%，72%，208%；ROE达12.4%，环比提升0.68个百分点。
• 净息差：1H23净息差3.3%，环比下降2BP，仍保持行业高位。
• 资产质量：6月末不良率0.75%，拨备覆盖率5504%，处行业中高水平。
• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，预测2023-2025年净利润增速分别为228%、201%、197%。

关键数据

• 营收增速：1H23营收同比增124%，环比下降9个百分点。
• 净利增速：1H23净利润同比增208%，优于营收增速。
• 利润归因：信用成本下降是净利润高增速的主要驱动因素之一。
• 资产结构：零售贷款占比高企，对息差构成支撑。
• 负债成本：存款付息率下行，助力净息差企稳。

业务亮点

• 零售贷款投放良好，尤其经营贷增长显著，提升资产端收益率。
• 存款定期化趋势明显，个人定期存款占比达59%，储蓄意愿较强。
• 地方经济需求稳健、小微业务模式突出，议价能力较强。

风险提示

• 经济复苏不及预期，可能影响信贷需求和净息差。
• 净息差维持需依赖成本控制，短期存下行压力。
• 不良资产生成可能增厚利润，但长期影响ROE。

投资估值

• 预测2023年BVPS为9.21元，对应PB 0.78倍。
• 长期估值中枢有望随资产质量优化上移。

能力模型

• 人才梯队：宁波大学硕士，金融界资深分析人员。
• 研究方法：微观业务与宏观判断相结合，专业而系统。

公司简介

常熟银行深耕地域经济，坚持小微差异化、特色化发展，技术与风控并重，银行普惠评级持续提升。

研究重点

• 多元化业务布局与结构优化是增长核心。
• 零售业务主导地位确立，客户粘性高，精细化管理强。
• 地方资源与金融创新结合，支撑持续高成长。