20220816-天风证券-常熟银行-601128.SH-信贷投放高景气_资产质量优中更优_4页_792kb

报告摘要

常熟银行（601128）总结

核心内容概述

常熟银行在2022年上半年展现出强劲的财务表现和良好的资产质量，其营收和归母净利润分别同比增长18.86%和19.96%，净息差保持稳定，达到3.09%，并优于行业平均水平。公司通过优化生息资产结构，提升了贷款平均收益率，同时保持低息存款占比，有效控制了计息负债成本。在小微金融领域，常熟银行具有明显的先发优势和完善的金融服务体系，信贷投放力度持续增强，尤其在零售贷款方面表现突出。

主要观点

营收与业绩增长：2022年上半年，常熟银行营收和归母净利润分别同比增长18.86%和19.96%，其中利息净收入增速保持在20%以上，投资收益向好进一步推动业绩增长。
净息差稳定：22H1净息差为3.09%，同比提升7bp，主要得益于高收益率信贷类资产占比上升和生息资产收益率提升6bp。
信贷投放强劲：22Q2新增贷款达121亿元，较Q1增加18亿元，同比多增3亿元。零售贷款新增77亿元，个人经营性贷款新增44.4亿元，期末个人经营贷余额占比达64.5%。
资产质量优化：22Q2末不良率为0.8%，为近7年最低水平，关注类贷款占比下降至0.88%，逾期率显著下滑至0.82%。拨备覆盖率达535.83%，创历史新高，风险抵补能力大幅提升。
盈利能力提升：加权平均ROE达11.72%，同比提升0.82pct。ROAE持续增长，从2021年的11.59%提升至2022年的12.77%。
投资建议：公司深耕高景气小微赛道，具有良好的成长性。可转债发行将有助于增强资本实力，支持资产扩张。预计2022-2024年归母净利润年复合增长率分别为21.31%、19.26%、17.23%。当前PB（LF）为1.06倍，目标价为11.12元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	65.82	76.55	89.08	102.65	117.67
净利润（亿元）	18.03	21.88	26.54	31.66	37.11
每股收益（元）	0.66	0.80	0.97	1.15	1.35
市净率（P/B）	1.2	1.1	1.0	0.9	0.8

资产与负债结构

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
贷款总额（亿元）	1317.22	1627.97	1888.79	2172.59	2455.34
生息资产（亿元）	2034.34	2404.45	2765.12	3179.89	3593.28
存款总额（亿元）	1624.85	1875.59	2154.45	2468.04	2764.56
资产负债率（%）	90.84%	91.43%	91.76%	92.03%	92.12%

利率与盈利能力指标

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
净息差（NIM）	3.18%	3.06%	3.10%	3.12%	3.15%
贷款利率	6.46%	6.24%	6.30%	6.36%	6.42%
存款利率	2.33%	2.27%	2.24%	2.21%	2.20%
ROAA	0.92%	0.96%	1.00%	1.04%	1.07%
ROAE	10.34%	11.59%	12.77%	13.79%	14.54%

资产质量指标

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
不良贷款率	0.96%	0.81%	0.80%	0.80%	0.80%
拨备覆盖率	485.33%	531.82%	535.84%	538.67%	540.33%

风险提示

信贷疲弱
小微客群抗风险能力偏弱
信用风险波动

结论

常熟银行凭借其在小微金融领域的深耕和稳健的资产质量，持续展现出良好的成长性和盈利能力。公司通过优化信贷结构、控制负债成本和提升资本实力，增强了其在市场中的竞争力。未来，随着可转债的发行和资本扩张，公司有望进一步巩固其市场地位。尽管存在一定的信用风险，但其低不良率和高拨备覆盖率提供了较强的风险抵御能力。综合来看，常熟银行具备较高的投资价值，维持“买入”评级。

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