20220423-国信证券-常熟银行-601128.SH-净息差走阔_拨备覆盖率高位_5页_720kb

常熟银行（601128.SH）总结

核心内容

常熟银行2022年一季度实现营收21.3亿元，同比增长19.3%；归母净利润6.6亿元，同比增长23.4%。年化ROA为1.10%，年化ROE为12.19%，分别同比提升0.03和1.12个百分点，显示公司盈利能力增强。

主要观点

• 净息差走阔：一季度净息差为3.09%，较2021年全年提升3bps。净利息收入同比增长24.0%，创2017年以来最高增速，主要得益于净息差扩大和资产规模增长。
• 手续费收入下滑：一季度手续费净收入仅为0.54亿元，同比大幅下降，主要是理财业务收入确认频次变化所致。
• 其他非息收入增长：其他非息收入同比增长33%，占营收比重达13.2%，成为业绩增长的重要支撑。
• 资产质量优异：不良贷款率保持在0.81%，关注率0.94%，处于行业较低水平。拨备覆盖率高达532.7%，处于行业前列，未来大幅计提拨备的必要性下降。
• 信贷结构优化：一季度贷款增长6.3%，其中对公贷款增长10.4%，零售贷款和经营性贷款分别增长3.1%和2.7%。存款增长11.2%，为后续信贷投放奠定基础。
• 盈利预测与估值：维持2022~2024年净利润预测为26.6/32.0/37.5亿元，对应增长21.7%/20.4%/17.1%。EPS预测为0.97/1.17/1.37元。动态PE为7.4x/6.1x/5.2x，动态PB为0.91x/0.82x/0.73x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年6,582百万元，2021年7,658百万元，2022E年9,149百万元
• 净利润：2020年1,936百万元，2021年2,344百万元，2022E年2,853百万元
• 归母净利润：2020年1,803百万元，2021年2,183百万元，2022E年2,657百万元
• ROE：2020年11.1%，2021年12.5%，2022E年13.9%
• 拨备覆盖率：2021年532.7%，2022E年525.0%，预计未来持续高位
• 不良贷款率：2021年0.81%，2022E年0.78%，资产质量稳健

资产负债情况

• 总资产：2020年208,685百万元，2021年247,292百万元，2022E年295,514百万元
• 贷款：2020年125,984百万元，2021年155,717百万元，2022E年194,646百万元
• 存款：2020年162,485百万元，2021年187,995百万元，2022E年216,194百万元
• 贷存比：2020年78%，2021年83%，2022E年90%，持续提升

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 合理估值：动态PE和PB持续下降，显示市场对公司未来盈利的预期较高
• 盈利预测：2022~2024年净利润分别为26.6/32.0/37.5亿元，EPS分别为0.97/1.17/1.37元

风险提示

• 疫情反复：可能对银行的资产质量和盈利能力产生负面影响
• 经济复苏不及预期：稳增长政策效果不达预期，可能导致信贷需求减弱，影响业绩增长

相关研究报告

• 《常熟银行（601128.SH）-业绩靓丽，小微竞争力增强》（2022-03-31）
• 《常熟银行（601128.SH）-1-2月业绩强势，小微业务持续发力》（2022-03-10）
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• 《常熟银行-601128-2021年三季报点评：重新布局，小微金融竞争力明显提升》（2021-10-21）
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投资评级

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