核心内容
移远通信作为一家领先的模组企业，近年来在业绩和市场表现方面持续增长，展现出强劲的发展势头。公司主要业务包括蜂窝模组、Wi-Fi&BT模组、GNSS模组、天线、ODM、云平台、智慧城市等。2022年上半年，公司实现营业收入约66.89亿元，同比增长54.99%，归母净利润2.77亿元，同比增长107.32%，业绩超预期。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年上半年，公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是净利润增速高达107.32%，超出了市场预期。
- 海外业务增长迅速：2022年上半年海外高毛利业务营收达34.88亿元，占总收入的52.15%，是公司自上市以来首次超过50%，表明海外市场拓展成效显著。
- 产品结构优化：公司积极布局5G+AI模组和智能模组，多款产品获得国际认证，ASP（平均销售价格）持续提升，有助于提高盈利能力。
- 毛利率改善：2022Q2毛利率环比提升1.37个百分点，达到六个季度以来的最高水平，主要得益于原材料短缺问题缓解和高价值产品占比提升。
- 规模效应显现：公司通过扩大产能和优化运营，三大费用率同比减少1.71个百分点，进一步提升了盈利能力。
- 市场占有率提升：根据Counterpoint数据，2022Q1公司蜂窝物联网模块出货量同比增长77%，市场份额达38%，市占率持续提升。
- 盈利预测积极：预计2022-2024年归母净利润分别为7.06亿元、11.61亿元和16.94亿元，对应PE分别为43倍、26倍和18倍，维持“买入”评级。
关键信息
- 财务数据：2022年上半年，公司营收约66.89亿元，净利润约2.77亿元，净利率4.0%。
- 盈利增长趋势：2020年至2022E，公司营收增长率分别为47.85%、84.45%和57.73%；净利润增长率分别为27.71%、89.43%和97.23%。
- ROE提升：2022E，ROE（归属母公司）达到18.71%，2023E预计为24.31%，2024E预计为26.98%，显示公司盈利能力增强。
- P/E和P/B下降趋势：2022E，P/E为42.94倍，P/B为8.03倍，表明市场对公司估值趋于理性。
- 投资建议：公司被多家机构看好，市场平均投资建议评分为1.16，对应“买入”评级。
- 风险提示：5G推进不达预期、海外市场拓展不达预期、毛利率下行风险。
附录：三张报表预测摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
4,130 |
6,106 |
11,262 |
17,764 |
25,211 |
33,479 |
| 毛利 |
874 |
1,235 |
1,978 |
3,441 |
5,078 |
6,928 |
| 净利润 |
148 |
189 |
358 |
706 |
1,161 |
1,694 |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
-144 |
-399 |
-488 |
303 |
436 |
872 |
| 投资活动现金净流 |
-592 |
-289 |
-945 |
-572 |
-185 |
-185 |
| 筹资活动现金净流 |
1,072 |
700 |
1,959 |
844 |
-266 |
-458 |
| 现金净流量 |
339 |
13 |
523 |
575 |
-15 |
229 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
601 |
611 |
1,133 |
1,700 |
1,679 |
1,904 |
| 应收款项 |
695 |
1,313 |
2,257 |
2,683 |
3,590 |
4,722 |
| 存货 |
724 |
1,438 |
2,699 |
3,335 |
4,578 |
5,819 |
| 资产总计 |
2,932 |
4,601 |
8,140 |
10,381 |
12,851 |
15,796 |
| 负债总计 |
2,932 |
4,601 |
8,140 |
10,381 |
12,851 |
15,796 |
| 股东权益 |
1,715 |
1,869 |
3,208 |
3,775 |
4,775 |
6,281 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
1.660 |
1.766 |
2.463 |
3.737 |
6.144 |
8.965 |
| 每股净资产 |
19.228 |
17.462 |
22.071 |
19.975 |
25.268 |
33.233 |
| 每股经营现金净流 |
-1.614 |
-3.724 |
-3.358 |
1.605 |
2.305 |
4.616 |
| 净资产收益率 |
8.63% |
10.11% |
11.16% |
18.71% |
24.31% |
26.98% |
| 总资产收益率 |
5.05% |
4.11% |
4.40% |
6.80% |
9.03% |
10.73% |
| 投入资本收益率 |
9.13% |
5.19% |
6.09% |
11.20% |
15.61% |
18.95% |
| 主营业务收入增长率 |
52.87% |
47.85% |
84.45% |
57.73% |
41.93% |
32.80% |
| EBIT增长率 |
-7.75% |
-20.60% |
127.26% |
144.69% |
67.15% |
47.10% |
| 净利润增长率 |
-18.00% |
27.71% |
89.43% |
97.23% |
64.40% |
45.93% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 5G推进不达预期；
- 海外市场拓展不达预期；
- 毛利率下行风险。
