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模组龙头地位稳固，高行权目标彰显信心

核心内容

公司发布了2022年股票期权激励计划（草案），旨在通过激励措施提升未来业绩表现。该计划拟向148名激励对象（包括高级管理人员和核心技术/业务人员）授予289.6万份股票期权，约占公司总股本1.45亿股的1.99%，行权价格为每股177.57元。激励计划设定的业绩目标为2022-2025年营业收入分别不低于149亿元、193亿元、241亿元和302亿元，复合增速达到28.1%。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入112.1亿元，同比增长83.67%；归母净利润3.5亿元，同比增长86%。高增长主要得益于物联网需求旺盛、产品多样化及内部精细化管理。
• 净利率提升：在2021年缺芯和原材料价格上涨的背景下，公司通过优化运营效率，净利率提升至3.12%，较2020年提升33个百分点。
• 产品布局拓展：公司推出5G PC模组，与高通合作，切入PC市场，同时赋能笔记本电脑和台式机的5G连接。
• 市场占有率稳固：根据Counterpoint数据，2021年Q3移远通信在蜂窝物联网模组市场占有率达31.6%，排名第一。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年EPS分别为2.41元、4.66元和6.88元，对应PE分别为73、38和26倍，维持“持有”评级。
• 风险提示：公司面临新产品研发不及预期、上游芯片供应依赖海外公司及汇率波动等风险。

关键信息

财务数据概览

营运与成长能力

• 收入增长：2021年收入增长83.67%，2022年预计增长35.59%，2023年增长31.26%。
• 净利率提升：从2020年的3.10%提升至2023年的5.01%。
• ROE增长：从2020年的10.11%提升至2023年的27.39%。
• 资产周转率：2021年达1.99，2023年预计为2.00。

财务结构

• 资产负债率：从2020年的59.39%上升至2023年的67.45%。
• 流动比率：从2020年的1.40下降至2023年的1.40。
• 速动比率：从2020年的0.86上升至2023年的0.77。

投资建议

• 公司维持“持有”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 上游芯片供应依赖海外公司
• 汇率波动可能产生汇兑损失

附注

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：高宇洋，执业证号：S1250520110001
• 电话：021-58351839
• 邮箱：ggy@swsc.com.cn