20221029-国金证券-移远通信-603236.SH-正向剪刀差扩大_盈利有望持续释放_4页_1mb

报告摘要

移远通信是一家领先的通信模组提供商，专注于物联网、车联网等领域的模组研发与生产。公司近期发布2022年三季报，业绩表现良好，符合市场预期。分析师罗露对移远通信给予“买入”评级，并预计其未来三年的盈利能力将持续释放。

业绩表现：2022年第三季度，公司实现营业收入34.47亿元，同比增长9.08%；归母净利润1.59亿元，同比增长53.32%。整体来看，公司2022年前三季度营收和净利润均实现增长，且盈利增长速度高于营收增长速度，正向剪刀差持续扩大。
盈利能力提升：公司毛利率与净利率持续改善，2022年Q3毛利率达19.69%，净利率达4.60%。随着上游原材料价格回落及海外高毛利业务占比提升，盈利能力有望进一步增强。
研发投入增加：第三季度研发费用同比增长23.25%，公司加大研发投入，扩充研发团队，以支持其在智能汽车、AIoT等高增长领域的技术布局。
产品矩阵完善：公司已形成包括5G/C-V2X通信模组、智能模组、Wi-Fi&蓝牙模组、GNSS定位模组、车载天线等在内的多条产品线，为全球超过35家主机厂和60多家Tier1提供车载产品。
市场份额领先：根据Counterpoint数据，公司2022年第二季度全球蜂窝物联网模块出货量市场份额小幅提升至38.9%，头部地位稳固。
未来增长预期：预计2022-2024年公司营收分别为150.7亿元、215.4亿元和286.8亿元，归母净利润分别为7.03亿元、11.28亿元和16.11亿元，对应PE分别为28X、17X和12X，显示估值逐步下降，盈利持续兑现。

2022年三季报：
- 营收：101.36亿元，同比增长35.58%
- 归母净利润：4.36亿元，同比增长83.83%
- 扣非归母净利润：3.31亿元，同比增长47.17%
财务指标预测（2022-2024）：
- 毛利率：19.3%（2022E）→ 20.1%（2023E）→ 20.7%（2024E）
- 净利率：4.7%（2022E）→ 5.2%（2023E）→ 5.6%（2024E）
- ROE（摊薄）：18.65%（2022E）→ 23.81%（2023E）→ 26.14%（2024E）
- P/E：27.68（2022E）→ 17.25（2023E）→ 12.09（2024E）
- P/B：5.16（2022E）→ 4.11（2023E）→ 3.16（2024E）

评级分布：
- 一周内：0份买入，1份增持，11份中性，29份减持
- 一月内：1份买入，3份中性，9份减持
- 二月内：11份中性，3份减持
- 三月内：29份减持
- 六月内：93份买入
评分与评级对照：
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持