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经营管理效率改善，看好公司5G和车载模组放量总结

核心内容

本报告对某公司2021年上半年的经营状况及未来发展前景进行了分析，指出公司在行业景气度提升背景下，凭借龙头地位和业务扩展，有望实现业绩持续增长。报告认为，公司未来在5G和车载模组领域具备较强的先发优势和增长潜力，并维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2021年上半年实现营收43.16亿元，同比增长72.82%；归母净利润1.33亿元，同比增长91.61%；扣非净利润1.21亿元，同比增长169.21%。Q2营收和净利润均实现同比增长，且环比改善。
• 行业前景良好：全球物联网模组出货量年复合增速达17.72%，2021年Q1同比增长50%。随着车联网、工业互联网等应用场景的拓展，行业有望量价齐升。
• 市占率提升潜力：公司凭借研发、认证、规模、供应链和渠道优势，占据行业龙头地位，预计市场份额将从25%提升至40%以上。
• 毛利率承压但有望缓解：上半年毛利率为18.07%，同比下降2.28个百分点。公司已采取涨价措施并加大战略备货，经营效率提升，下半年毛利率压力或将边际改善。
• 投资建议：公司将2021-2023年归母净利润预测调整为3.10亿、5.38亿、8.10亿，对应PE分别为78.00X、45.00X、29.87X，维持“增持”评级。

5G与车载模组业务展望

• 纵向扩展：公司已补齐智能制造环节，常州移远完成10条产线建设，供应链稳定性和降本空间增强。
• 横向布局：公司布局天线、PCBA、云平台，具备“终端+连接+平台+应用”的全栈能力，主业模组业务加速布局5G和车载模组。
• 竞争优势：在研发、认证、客户导入等方面处于领先地位，5G和车载业务壁垒高，未来业绩增长确定性强。

财务指标分析

营收与利润预测（单位：亿元）

毛利率与净利率（单位：%）

ROE与ROIC（单位：%）

估值比率（单位：倍）

风险提示

1. 全球IoT芯片供需缺口短期内难以缓解，可能影响供应链稳定性。
2. 经营管理效率改善可能不及预期。
3. 下游车联网、5G模组需求可能低于预期。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

分析师与联系人信息

• 分析师：张天，东华大学硕士，通信工程与技术经济复合背景，1年股权投资、2年通信行业研究经验。
• 联系人：陈晶，华东师范大学金融硕士，主要覆盖物联网及5G下游应用，2020年加入华安证券研究所。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
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