深度报告-20230307-国信证券-移远通信-603236.SH-模组龙头持续创新_赋能物联网前沿应用_51页_5mb

移远通信（603236.SH）总结

核心内容

移远通信作为全球蜂窝物联网模组龙头，持续创新并拓展产业链，从模组业务向天线、ODM、云平台及物联网服务等方向延伸，逐步转型为物联网解决方案赋能者。公司以强大的研发能力和全球销售体系为基础，具备显著的规模与技术优势，2013年至今收入复合增速达65%，归母净利润复合增速达47%，成长性突出。

主要观点

• 模组龙头地位稳固：公司市占率稳居全球第一，是蜂窝物联网模组领域的领军企业。
• 产业链延伸布局：公司布局天线、ODM、云平台等业务，推动一站式物联网解决方案落地。
• 前沿应用赋能：公司产品覆盖5G、边缘智能、卫星通信、高精度定位等领域，推动物联网应用场景拓展。
• 盈利能力提升：随着规模效应和新业务拓展，公司毛利率和净利率持续改善，2022年净利率达4.2%。
• 成长空间广阔：全球物联网连接数持续增长，5G及智能模组价值提升，公司有望持续受益。
• 股权激励计划：公司2022年首发股权激励，激励对象包括核心技术人员与管理人员，推动业绩增长。
• 海外市场增长显著：2022年海外收入占比超50%，公司全球化布局增强竞争力。

关键信息

产品布局

• 5G模组：包括AG800D、AG600K、RG620T、AG59x系列、Rx255C系列、RG650E系列等。
• GNSS模组：LC29H、LC76G等，支持多卫星信号接收与处理。
• 智能模组：AG855G、SC200E系列等，支持AI、边缘计算等前沿技术。
• 车规级模组：AG18、AU30Q等，支持C-V2X通信、UWB定位等功能。
• WiFi模组：FC6xE系列、YB0027AA等，支持Wi-Fi6E、蓝牙音频等功能。
• 天线产品：YEMN017AA、YEMN016AA、YEMA013AA等，覆盖多种场景。

财务表现

• 收入预测：2022年收入142亿元，2023年预计198亿元，2024年预计251亿元。
• 净利润预测：2022年6亿元，2023年8.5亿元，2024年10.9亿元。
• 盈利指标：2022年毛利率19.7%，净利率4.2%；2023年毛利率预计提升至20.3%，净利率预计达4.5%。
• 估值区间：合理股价区间139.4-156.8元，对应2023年PE区间为31-35倍。

市场前景

• 全球模组市场：预计2024年全球蜂窝模组市场规模将突破60亿美元。
• 物联网连接数：预计2026年全球物联网连接数将接近60亿，国内2022年实现“物超人”。
• 5G发展：国内5G基站建设进入中后期，2022年新增88.7万座，2023年预计新增60万座。
• 边缘智能：AI加速向边缘侧迁移，智能模组需求上升，2024年智能模组市场规模有望突破7亿美元。
• 新兴市场：印度、东南亚等地区物联网连接数预计实现20%以上增长，具备较大潜力。

风险提示

• 物联网发展不达预期：全球或国内物联网应用推进速度可能不及预期。
• 市场竞争加剧：5G模组及智能模组市场竞争加剧，价格战风险存在。
• 产业链拓展不达预期：天线、ODM等新业务拓展可能面临技术或市场挑战。

估值与投资建议

• 合理估值区间：139.4-156.8元。
• 投资建议：维持“买入”评级，当前股价存在15%-30%的溢价空间。
• 盈利预测：公司未来三年收入和净利润将保持较快增长，盈利修复明显。

客户与市场拓展

• 客户资源丰富：覆盖多个行业头部客户，提供多样化解决方案。
• 协同优势：公司内部协同能力强，可一站式完成从模组到终端的调试。
• 全球化布局：公司在全球设有多个研发中心和服务支持体系，提升市场响应能力。

研发与创新

• 研发投入持续增长：公司研发投入占比及研发人员数量均保持上升趋势。
• 前沿技术布局：公司积极布局5G R17、RedCap、卫星通信等前沿技术，推动产品创新。
• 智能工厂应用：公司智能模组用于自有智能工厂，提升生产效率，实现降本增效。

总结

移远通信凭借强大的技术实力和全球布局，持续引领蜂窝物联网模组市场发展，推动5G与边缘智能等前沿技术应用。公司产品覆盖广泛，从消费端到工业端均有布局，盈利能力稳步提升，市场前景广阔。未来三年公司收入和净利润将保持良好增长，全球市场持续扩张，有望进一步巩固行业龙头地位。