20220731-中国银河-A股市场的_变_与_不变_短期内结构性收益机会仍占优_36页_2mb

A股市场的“变”与“不变”总结

核心内容

A股市场在2022年第二季度经历了显著变化，主要体现在市场环境、政策面、市场流动性、行业估值、市场情绪以及投资机会等方面。尽管国际环境的不确定性增加，国内经济也受到疫情和政策调整的影响，但市场仍存在结构性的收益机会，尤其是新能源、基建、消费和科技创新等领域。

主要观点

• 市场环境的转变：全球进入利率上行周期，多国央行加息以抑制通胀，但日本仍维持宽松政策。国际股市与国内股市走势分化，国内股市在稳增长政策下有所反弹，但近期出现回调。
• 政策面持续“稳预期”：政府持续释放“稳增长”信号，出台多项政策支持经济复苏，包括基建、新能源、汽车、房地产等，政策的持续性为市场提供支撑。
• 市场流动性转变：宏观流动性总体充裕，但结构仍需改善。北向资金净流出，两融余额显示市场情绪偏弱，但散户资金持续流入，推动市场反弹。
• 行业估值转变：部分行业如汽车、机械设备、轻工制造等估值修复明显，而煤炭、医药生物等估值下修。EPS表现分化，部分行业增长显著，部分行业下滑。
• 市场风格与情绪转变：小盘股优于大盘股，成长股优于价值股。部分行业如电力设备、汽车等反弹幅度较大，但电子、传媒、计算机等跌幅明显。
• A股市场的“变”与“不变”：结构性机会仍占优，新能源、基建、消费、科技创新等领域具备投资价值。市场仍存在不确定性，但政策和经济基本面提供一定支撑。

关键信息

国际环境变化

• 美国6月CPI同比升至9.1%，创1981年以来新高，美联储加息至2.25%-2.5%区间，但市场已下调后续加息预期。
• 欧元区和英国通胀压力显著，欧洲央行和英国央行均采取了超预期加息措施，加剧经济衰退担忧。
• 新兴市场经济体如菲律宾、尼日利亚、南非等也选择大幅加息，全球进入利率上行时代。

国内环境变化

• 国内通胀压力逐步从上游向中下游传导，CPI和PPI同比均上涨，但预计后续涨幅将回落。
• 国内经济受疫情影响，二季度GDP增速放缓，但6月经济明显复苏。
• 财政政策积极发力，地方债发行提前，推动基建和经济复苏。

政策面

• 7月28日中央政治局会议释放“稳中求进”信号，强调稳增长、稳就业、稳物价。
• 多项政策出台，包括支持新能源汽车、扩大汽车消费、优化基础设施、推动以工代赈等，旨在促进经济复苏。

市场流动性

• M1和M2同比增速均超预期，但结构仍待改善。
• 北向资金净流出，两融余额显示市场情绪偏弱，但散户资金持续流入。
• 存贷差扩大，资金面总体宽松，但机构和大户资金净流出。

行业估值

• 估值修复幅度较大的行业包括汽车、机械设备、轻工制造等。
• 估值下修行业包括煤炭、综合、银行和医药生物等。
• EPS增幅较大的行业包括煤炭、综合、有色金属、医药生物等，而农林牧渔、房地产、轻工制造等EPS降幅较大。

市场风格与情绪

• 小盘股优于大盘股，成长股优于价值股。
• 电力设备、汽车、机械设备等反弹幅度较大，但电子、传媒、计算机等跌幅明显。
• 建筑材料、交通运输等行业换手率下降，而环保、通信等换手率波动较小。

投资机会

• 结构性收益机会仍占优，涉及新能源、基建、消费、科技创新等领域。
• 可适当关注优质地产企业，但需注意房地产行业风险。
• 市场情绪脆弱，需警惕政策落地不及预期、全球滞胀压力、大宗商品价格波动等风险。

风险提示

• 全球滞胀压力攀升，经济衰退风险增加。
• 海外地缘政治不确定性犹在，可能影响市场情绪。
• 政策落地不及预期，可能影响市场表现。
• 大宗商品价格波动幅度加大，可能影响市场稳定性。
• A股市场情绪脆弱，易受外部因素影响。

结构性机会

• 高景气的新能源赛道：包括风电、光伏、水电、新能源汽车产业链等。
• 基础设施建设主题：如公路、城市交通、物流等。
• 消费板块：包括食品饮料、医药、交运等。
• 国产替代科技创新主题：如电子、计算机、通信等。
• 上游能源品、农业板块、国防军工等：具备一定投资价值。

附录：相关研究

• 2022年6月26日，不谋全局者，不足谋一域——全局视角下A股市场博弈
• 2022年6月16日，美联储加息如期落地，全球权益市场表现不一
• 2022年6月13日，数据超预期，利好A股市场
• 2022年6月6日，决定A股市场6月行情的关键因素有哪些？
• 2022年5月31日，揭秘5月市场规律：哪些指数与行业受益？——6月A股何去何从？
• 2022年5月23日，短期市场下探空间几何，中期后市解析
• 2022年5月15日，A股市场情绪与基本面之间的博弈：重指数还是行业轮转？
• 2022年5月8日，政策接踵而至，持续稳预期——A股市场相对收益机会在何处？
• 2022年5月4日，A股市场估值低位调整，阶段性行情可期
• 2022年3月22日，外围冲击提升防御配置，稳增长信号蓄势A股