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开年LPR报价保持不变，短期内5年期LPR有望下调

核心内容概述

2023年1月20日，全国银行间同业拆借中心公布的1年期和5年期以上LPR报价分别为3.65%和4.30%，均与上月持平。尽管市场普遍预期5年期LPR将下调，但短期内并未调整。本文从市场利率、政策执行、房地产市场等角度对LPR保持不变的原因及未来走势进行了分析。

主要观点与关键信息

一、1月LPR报价未下调的原因

• MLF利率未变：1月LPR报价的基础——中期借贷便利（MLF）操作利率保持稳定，未发生变化。
• 市场利率上行：近期银行同业存单到期收益率、SHIBOR等市场利率持续上行，导致银行边际资金成本上升，抑制了LPR报价下调的动力。
• 政策执行观察期：2022年11月推出的“金融支持房地产16条”及2023年1月提出的“资产激活”等四项行动，仍处于政策执行效果观察阶段，短期内政策调整节奏较为谨慎。
• 房贷利率相对偏高：虽然当前居民房贷利率已低于历史最低水平，但与企业贷款利率相比仍偏高，且多地房贷利率已接近LPR报价的下限，因此短期内不具备大幅下调的条件。

二、LPR持稳不影响融资成本下行趋势

• 政策稳增长导向：当前宏观政策仍以稳增长为主，一季度仍处于疫情感染高峰期，需通过降低企业与个人融资成本来支持经济复苏。
• 存款利率下调效应显现：自2022年9月起，银行存款利率大幅下调，有效降低了银行资金成本，为后续LPR调整创造了条件。
• 降准释放流动性：2022年12月降准落地，进一步降低了金融机构的资金成本，有助于推动融资成本持续下行。
• 企业与消费贷款利率预期下行：尽管LPR保持不变，但预计1月新发放企业贷款加权平均利率将创历史新低，个人消费贷款与房贷利率也有望小幅下行。

三、5年期LPR报价存在下调空间

• 房地产市场低迷：当前房地产市场持续低迷，部分房企信用风险显现，政策面有较强意愿推动楼市企稳回暖。
• 政策导向明确：中央经济工作会议明确提出要“确保房地产市场平稳发展”，并强调防范优质房企风险，为LPR调整提供了政策支持。
• 居民房贷利率仍有下调空间：当前居民房贷利率虽已接近历史低位，但仍具备下调潜力，尤其在存款利率下调的背景下，银行有更大动力压缩LPR加点。
• 预期推动调整：市场对5年期以上LPR下调有10个基点的预期，预计在一季度剩余时间，5年期LPR可能下调0.1个百分点，以推动楼市趋势性回暖。

总结

2023年1月LPR报价保持稳定，主要受市场利率上行、政策执行观察期及房贷利率接近下限等因素影响。但随着存款利率下调和降准政策的落地，银行资金成本下降，为LPR调整提供了有利条件。短期内，5年期以上LPR报价存在下调空间，预计一季度末可能下调0.1个百分点，以支持房地产市场企稳回升。同时，LPR持稳不会影响实体经济融资成本的下行趋势，企业贷款和个人消费贷款利率仍有进一步下降的可能。