20220731-国盛证券-宏观点评_7月PMI5大信号-回踩再确认_后续怎么走__4页_655kb

宏观点评总结：7月PMI5大信号分析

核心内容

2022年7月，中国制造业PMI为49.0%，非制造业PMI为53.8%，较上月分别回落1.2和0.9个百分点。制造业PMI重回收缩区间，非制造业PMI也有所下滑，表明经济出现明显回踩。此现象主要由6月供需快速释放后恢复动能减弱、疫情再反弹等因素共同导致，符合此前报告的预期。

主要观点

• 经济回踩如期而至：7月PMI数据反映经济在经历6月快速修复后，进入调整阶段，整体景气水平回落，恢复基础仍需巩固。
• 供需端全面收缩：制造业生产、新订单和新出口订单指数均回落，显示内外需疲软，市场需求不足成为主要挑战。
• 出口韧性仍存，内需偏弱：尽管出口订单指数回落，但高频数据显示出口仍保持高位，进口订单则反映内需有所减弱。
• 价格持续下行，库存去化延续：原材料和出厂价格指数连续四个月下行，PPI同比预计大幅回落至4.0%左右；库存指数连续三个月回落，显示需求疲软对库存构成压制。
• 就业压力显现：大中小企业景气普遍下行，就业指数小幅恶化，青年失业率可能进一步上升至20%以上。
• 服务业景气回落，建筑业有所反弹：受疫情反弹影响，服务业PMI回落，但建筑业PMI回升，显示基建和地产施工可能有所改善。
• 后续经济趋弱修复：结合深圳经验及全国疫情趋势，预计下半年经济仍将继续趋弱修复，政策将保持稳增长导向。

关键信息

1. 7月PMI数据概述

• 制造业PMI：49.0%（前值50.2%），重回收缩区间。
• 非制造业PMI：53.8%（前值54.7%），整体景气水平回落。
• 服务业PMI：52.8%（前值54.3%），回落1.5个百分点。
• 建筑业PMI：59.2%（前值56.6%），回升2.6个百分点。
• 综合PMI产出指数：52.5%（前值54.1%），回落1.6个百分点。

2. 五大信号分析

3. 后续经济展望

• 疫情逐步受控：全国日均新增本土病例明显回落，8月疫情影响可能减轻。
• 政策稳增长：政策仍会全力稳增长、稳信心，全年“保4”可能是更务实的选择。
• 关注重点：需密切关注疫情发展、稳地产政策、增量财政政策、基建中观指标（如水泥、沥青开工率）等。

风险提示

• 疫情演化：疫情可能再次出现超预期波动。
• 外部环境：国际局势变化可能对经济造成冲击。
• 政策力度：政策执行力度可能不及预期。

分析师信息

• 熊园：执业证书编号S0680518050004，邮箱xiongyuan@gszq.com
• 杨涛：执业证书编号S0680522070001，邮箱yangtao3123@gszq.com

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%-5%）、减持（跌幅>5%）
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%-10%）、减持（跌幅>10%）

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