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流动性每周观察（20170611）总结

核心内容概述

本报告分析了2017年6月11日当周的中国及全球流动性状况、市场利率走势、人民币汇率变化以及境外市场动态，旨在为投资者提供宏观流动性与汇率方面的参考。

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 本周流动性操作：央行在加大MLF投放的同时收紧公开市场操作。本周到期资金为逆回购4,700亿元与MLF2,243亿元，央行通过逆回购与MLF净投放2,637亿元。
• 下周流动性到期：下周到期资金主要包括公开市场逆回购2,100亿元、6个月MLF2,070亿元与国库现金定存600亿元，合计4,770亿元。
• MLF操作目的：央行选择投放4,980亿元1年期MLF，集中对冲6月份到期的4,313亿元MLF与当天公开市场到期的600亿元逆回购，意在稳定市场情绪，避免季末流动性极度紧张。
• 货币政策倾向：MLF期限结构从6个月+1年期完全转向1年期，且中标利率较之前提高35与20bp，体现央行稳健中性的操作思路，不能视为大放水。
• 流动性压力：尽管2013年钱荒重现的可能性较低，但仍需高度关注季末流动性压力。

二、市场利率

• 流动性变化：流动性紧张情况有所缓和，短端利率回落，跨季利率上涨。
• 具体利率变动：
  • 6月9日，隔夜Shibor上涨3.2bp，1天质押回购利率回落2.4bp。
  • 1周Shibor上涨1.1bp，7天质押回购利率回落21.4bp。
  • 1年期国债收益率上涨16.1bp，10年期国债收益率上涨0.3bp，前者超过后者2.7bp。
  • 票据直贴利率高位徘徊，6个月票据直贴利率均较上周末回升5bp。
  • 同业存单发行利率再创新高，1个月与3个月同业存单发行利率分别上涨41.0与23.5bp。
• 市场利率图示：图2、图3、图4、图5、图6、图7、图8、图9均反映了不同期限利率的波动情况。

三、人民币汇率

• 汇率走势：人民币汇率持续升值，即期汇率升值0.3%至6.7988，中间价升值0.1%至6.7971，离岸人民币汇率升值0.2%至6.7864。
• CFETS指数：人民币对一揽子货币汇率（CFETS）本周贬值0.08%至93.1，其中对欧元升值0.6%，对日元贬值0.8%。
• 外汇储备：5月中国外汇储备环比增加240.3亿美元至30,535亿美元，连续第4个月上升，主要受益于非美货币及资产对美元升值。
• 美元走势预期：根据美国联邦基金利率期货交易隐含价格，年内二次加息几乎板上钉钉，6月14日加息概率为99.6%，12月13日第三次加息概率为55.8%。美元或再次上扬。
• 汇率波动风险：考虑到美元弱势下跌或将阶段性终结、下半年经济下行压力再现以及人民币持续升值，未来人民币汇率或将开启双向波动走势。

四、境外市场跟踪

• 欧洲央行：15日决定不再降息，维持存款工具利率在-0.4%。月度资产购买规模仍为600亿欧元，并将至少持续到12月。欧洲央行认为欧元区经济正在反弹，但通胀仍偏低，因此仍需大量发钞。
• 英国政局：保守党未能赢得过半数席次，将出现“悬浮议会”，英国政局恐将更加动荡，退欧谈判亦将平添变数。英镑对美元汇率周五一度重挫约2%。
• 其他央行动态：
  • 美国联邦公开市场委员会（FOMC）将于下周三（14日）宣布利率决议，市场普遍预期加息。
  • 英国、瑞士等央行将于周四发布利率决定，日本央行将于周五公布利率决议。

风险提示

• 央行超预期调控；
• 经济下行压力增大；
• 通胀超预期；
• 海外市场黑天鹅事件。

关键信息汇总

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验，自2011年加入国开证券研究部。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
  • B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

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