20211020-天风证券-特步国际-01368.HK-主品牌Q3中双位数增长_全渠道零售提质增效_2页_309kb

特步国际（01368）总结

核心内容

特步国际在2021年第三季度（21Q3）实现了主品牌零售销售的中双位数增长，显示出强劲的市场表现。公司通过优化营运管理，有效控制了零售折扣水平（75折~8折）和库存周转（约4个月），保持了终端销售的稳定。此外，公司持续推进“五五规划”，旨在实现主品牌收入在2025年达到200亿，复合增长率超过23%。

主要观点

• 主品牌增长稳健：21Q3主品牌零售销售同比增长中双位数，零售折扣和库存周转均保持稳定，反映出公司强大的运营能力。
• 多品牌战略深化：公司提出“五五规划”，明确主品牌与新品牌并行发展的战略，预计到2025年新品牌收入将达到40亿，年复合增长超过30%。
• 专业运动与时尚运动并重：主品牌继续聚焦跑步领域，建立世界级技术实验室，赞助马拉松赛事，同时整合中国传统文化元素推出XDNA创新系列，推动品牌升级。
• 线下零售网络优化：公司持续推进第九代零售店建设，提升门店面积和顾客体验，增强品牌定位。截至21H1，中国内地第九代零售店数量为428家。
• 全渠道零售战略：公司积极布局电商平台，推动线上销售增长。21H1电商业务同比增长显著，占主品牌收入的30%以上。直播渠道在618期间带动线上成交额达645亿元。
• 市场扩张加速：时尚运动品牌（盖世威、帕拉丁）和专业运动品牌（索康尼、迈乐）加快在中国内地高等级城市的开店速度，提升品牌影响力。

关键信息

• 财务预测：预计公司FY21-23年归母净利润分别为8.5亿、10.6亿、13.3亿元，EPS分别为0.32元、0.40元、0.51元，对应P/E分别为26、21、17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。
• 风险提示：包括局部疫情波动、终端跑鞋消费增速放缓、人工和运营成本上升、门店拓展速度不及预期等。

品牌与市场策略

• 主品牌：持续聚焦跑步领域，强化技术实力与赛事赞助，同时融入国潮元素，提升品牌吸引力。
• 新品牌：加快在高等级城市的扩张，优化零售网络，提升店效，推动多品牌战略成熟。
• 渠道升级：通过线上线下融合，优化顾客体验，提升全渠道零售效率。

投资者信息

• 当前股价：10.32港元
• 行业分类：非必需性消费/纺织及服饰
• 分析师：孙海洋
• 联系方式：sunhaiyang@tfzq.com
• 研究声明：本报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议，不承担相关法律责任。

其他信息

• 股价走势：附有股价走势图（图示略）。
• 相关报告：
  1. 《特步国际-公司点评：盈利高增全年乐观，专业垂直带动品牌力提升》2021-08-24
  2. 《特步国际-公司点评：21H1归母净利同增65%+，21H1经销商铺货促未来业绩增长》2021-07-14
  3. 《特步国际-公司点评：高瓴深度参与多品牌发展及融资计划，产业资本深度赋能》2021-06-16

总结

特步国际在21Q3展现出强劲的增长动力和高效的运营能力，主品牌零售销售增长显著，同时通过多品牌战略和全渠道零售布局，提升市场竞争力和品牌影响力。公司预计在2025年实现主品牌收入200亿，新品牌收入40亿，展现出清晰的增长路径和战略规划。