20250716-国盛证券-特步国际-01368.HK-主品牌特步Q2运营稳健_期待索康尼长期规模增长_3页_693kb

特步国际 (01368.HK) 公司点评

公司表现

• Q2 经营情况：2025Q2 公司经营稳健，主品牌特步流水同比增长低单位数，索康尼流水增长20%+（H1增长30%+）。
  • 特步：受益于电商活动，线下渠道优化，预计全年增速7%，净利润增长10%。
  • 索康尼：因产品架构调整，Q2增速放缓，但预计全年增长30-40%，利润率或提升。

关键优势

• 门店与运营：关闭低效门店，推进DTC模式，优化渠道结构。
• 库存与折扣：库存天数维持健康水平（4-4.5个月），折扣控制良好（7-7.5折）。
• 产品战略：特步深耕跑步品类，索康尼拓展专业跑鞋及服装休闲产品。

财务预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为13.65亿、15.04亿、16.31亿元，PE从10.6倍降至8.9倍。
• 业绩驱动：全年的稳健增长主要源于索康尼持续拓展及特步渠道效率优化。

投资建议

• 评级：维持“买入”，目标PE较低，反映其合理估值。
• 增长看点：主品牌稳健运营、索康尼长期成长潜力。

风险提示

• 消费需求波动、渠道调整不及预期、业绩不及预期等风险。