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特步国际（01368.HK）2026年上半年营运及投资分析总结

核心内容概述

特步国际（01368.HK）于2026年7月17日发布第二季度及上半年营运数据。整体来看，公司面临消费环境转弱的挑战，但通过渠道优化与品类聚焦，展现出较强的经营韧性。主品牌流水同比下降，而索康尼品牌则实现低双位数增长，且未来增长潜力仍被看好。

主要观点

主品牌表现

• 零售流水：2026年上半年主品牌全渠道零售销售流水同比下跌低单位数，第二季度下跌中单位数。
• 渠道表现：线上渠道增长显著，上半年增长10%；线下受极端天气及客流下滑影响较大。
• 品类增长：跑步、户外品类表现稳健，旗舰跑鞋实现双位数增长，无碳板竞训跑鞋销量同比增长超70%。
• 特步少年：上半年销量翻倍，成为增长亮点。
• 库存管理：库销比维持在4.5-5个月，库存处于健康水平。
• 渠道优化：公司计划主动关闭低效门店，增加购物中心和奥莱渠道，提升整体店效。上半年已完成约100家门店回收，下半年计划回收400家。
• 出海进展：跨境电商增长翻倍，东南亚市场持续扩张，预计未来几年业务将保持高速增长。

索康尼表现

• 零售流水：2026年上半年增长低双位数，第二季度增长低单位数。
• 渠道表现：线下渠道增长超20%，线上因战略性折扣提升，拖累流水增长。
• 品类增长：服装品类增长双位数，表现突出；鞋类产品保持稳健增长。
• 新品表现：胜利24系列推出，市场反馈积极，与啡翼、啡鹏、菁华等旗舰系列共同驱动专业品类增长。
• 品牌营销：菁华系列签约新代言人，强化高端精英人群触达。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 目标价：下调至4.8-5.3港元，对应2026年9.5-10.5倍PE。
• 盈利预测：基于消费环境转弱，下调2026-2028年净利润预测，分别为12.3/14.7/15.4亿元，同比-10.0%/19.4%/4.6%。
• 未来展望：主品牌聚焦大众市场，索康尼和迈乐分别聚焦“双精英人群”和户外市场，预计未来3-5年盈利持续提升。

财务预测与估值

风险提示

• 消费需求复苏不及预期
• 品牌形象受损
• 品牌恶性竞争加剧
• 市场的系统性风险

总结

特步国际在2026年上半年面临消费环境疲软的挑战，主品牌流水出现下滑，但线上及特步少年表现良好，跑步与户外品类保持稳定增长。索康尼品牌则在线下渠道带动下实现增长，服装品类表现突出。公司正通过渠道优化和品牌战略聚焦来推动销售企稳与盈利提升。尽管短期盈利有所下调，但长期增长潜力仍被看好，未来3-5年盈利有望持续改善。