20211022-渤海证券-拓普集团-601689.SH-2021年三季报点评_新能源汽车配套大幅放量助力公司经营高速增长_4页_596kb

拓普集团（601689）2021年三季报总结

核心内容

拓普集团在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源汽车配套业务的大幅放量。公司经营状况持续向好，收入与利润均实现高速增长，同时积极扩建产能以满足市场需求。分析师郑连声对拓普集团给予“增持”评级，并上调了盈利预测。

主要观点

营收与利润增长

• 营收增长：2021年前三季度公司实现营收78.23亿元，同比增长81.14%；其中，第三季度营收29.06亿元，同比增长65.44%，环比增长16.70%。
• 净利润增长：前三季度归母净利润为7.53亿元，同比增长94.44%；第三季度归母净利润为2.94亿元，同比增长71.26%，环比增长37.43%。
• 净利率提升：第三季度净利率为10.25%，环比提升1.62个百分点，显示公司盈利能力正在逐步改善。

成本与费用控制

• 毛利率下降：前三季度毛利率为20.96%，同比下降5.08个百分点，主要由于运费调至营业成本及原材料价格上涨。
• 费用率下降：前三季度期间费用率为8.69%，同比下降6.35个百分点；第三季度期间费用率为8.29%，同比下降5.18个百分点，显示公司费用控制良好。

产能扩张与战略布局

• 资本性支出增长：前三季度资本性支出为22.51亿元，同比增长194.58%；第三季度为7.59亿元，同比增长113.43%，表明公司持续加大产能扩建力度。
• “2+3”产业布局：公司持续推进“2+3”产业布局战略，新能源汽车客户配套大幅增长，助力公司经营高速增长。

关键信息

新业务拓展

• 新能源热管理系统：已成为公司新增量业务，单车配套金额高达6000-9000元。公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品，并与华为合作，获得欧洲电动汽车的集成式热泵总成订单。
• 轻量化底盘系统：公司已具备综合竞争优势，未来在电动智能化浪潮中有望迎来爆发式增长。
• 智能驾驶系统：IBS产品与智能转向系统EPS正在加紧验证与匹配，未来将为公司成长加码。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为0.98元、1.31元、1.68元，对应PE分别为48倍、36倍、28倍。
• 财务指标：公司营收与EBIT增长率均保持较高水平，净利润增长率显著提升，销售净利率和ROE也有所改善。
• 估值倍数：PE从2019年的109.3倍降至2023年的28.1倍，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

• 外部风险：包括全球疫情控制低于预期、芯片短缺、限电、经贸摩擦等。
• 内部风险：包括公司产品配套低于预期、原材料涨价超预期、期间费用增长超预期、汇率风险、商誉减值风险等。

投资评级说明

• 公司评级：增持，表示未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 行业评级：看好，表示未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。

总结

拓普集团在新能源汽车行业的快速扩张中表现突出，业绩增长显著，盈利能力逐步改善，费用控制良好。公司积极拓展新业务，提升长远成长性，未来有望充分受益于全球新能源汽车增长红利。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的发展潜力和市场前景。