20210823-渤海证券-拓普集团-601689.SH-2021半年报点评_业绩快速增长_积极扩建产能以满足订单需求_6页_759kb

拓普集团（601689）2021半年报总结

核心内容

拓普集团在2021年上半年实现了业绩的快速增长，同时积极推进产能扩建以满足日益增长的订单需求。公司通过“2+3”产业布局，不仅在传统减震与整车声学套组业务上保持增长，还新增了热管理系统业务，成为新的增长点。尽管毛利率有所下降，但净利率显著提升，反映出公司盈利能力的增强。此外，公司通过增发募资20亿元，有效降低了财务费用，进一步优化了财务结构。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年上半年公司实现营收49.17亿元，同比增长91.91%。其中，第二季度营收24.90亿元，同比增长83.97%，环比增长2.63%。
• 归母净利润：2021年上半年公司实现归母净利润4.60亿元，同比增长112.84%。其中，第二季度归母净利润2.14亿元，同比增长108.87%。
• 净利率：H1净利率为9.42%，Q2净利率为8.63%，同比分别提升1.01和1.13个百分点。

2. 成本与费用控制

• 毛利率：H1毛利率为20.87%，同比下降5.1个百分点，主要由于原材料涨价和新增热管理系统业务毛利率较低。
• 期间费用率：H1期间费用率为8.94%，同比降低6.84个百分点，规模效应显现。
• 财务费用：因增发募资20亿元，H1财务费用同比下降105.97%。

3. 产能扩建

• 资本性支出：H1公司资本性支出达14.92亿元，同比增长265.18%，显示出公司积极扩建产能以满足客户订单需求。

新业务拓展与成长性

1. 客户订单与市场拓展

• 公司与吉利、特斯拉及蔚来等客户保持良好合作，并积极开发日系欧系等新客户，未来成长性值得期待。
• 上半年新接订单较多，为未来高速可持续发展提供保障。

2. 轻量化底盘系统

• 公司在轻量化底盘系统领域已具备综合竞争优势，未来有望在电动智能化浪潮中实现爆发式增长。

3. 智能驾驶系统

• IBS产品与智能转向系统EPS正在加紧验证与匹配，已获得客户认可，未来将为公司成长加码。

4. 新能源热管理系统

• 新能源热管理系统已成为公司的新增量业务，单车配套金额高达6000-9000元。
• 公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品。
• 与华为合作相关产品，并获得欧洲电动汽车的集成式热泵总成订单。
• 未来该业务有望充分受益于全球新能源汽车增长红利，实现持续快速增长。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：预计2021-2023年公司每股收益分别为0.83元、1.08元、1.35元。
• PE倍数：对应PE分别为46倍、36倍、28倍。
• 投资评级：分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

风险提示

• 全球疫情控制低于预期
• 芯片短缺风险
• 经贸摩擦风险
• 公司产品配套低于预期
• 原材料涨价超预期
• 公司期间费用增长超预期
• 汇率风险
• 商誉减值风险

财务摘要（单位：百万元）

财务指标

投资评级说明

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