20211022-首创证券-拓普集团-601689.SH-2021年三季报点评_T客户驱动季度业绩环比增长_全年业绩能见度高_3页_1022kb

拓普集团（601689）投资分析总结

核心内容

拓普集团（601689）是一家专注于汽车零部件制造的企业，近期发布2021年3季报，显示其在客户拓展和行业补库周期中表现突出，业绩增长显著。分析师岳清慧与陈逸同对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司营收和归母净利分别达到78.2亿元和7.5亿元，同比分别增长81.1%和94.4%。其中，第三季度营收为29.1亿元，同比增长65.4%，环比增长16.7%；归母净利为2.9亿元，同比增长71.3%，环比增长37.4%。
• 客户结构优化：T客户全球产/销同比分别增长64%和73%，其中中国区批量达到13.3万辆，同比增长290%，环比增长44%。T客户成为公司增长的重要驱动力。
• 毛利率承压但逐步改善：公司前三季度毛利率为21.0%，同比下滑5.0个百分点；第三季度毛利率环比上升1.3个百分点，显示成本传导机制开始显现效果。
• 费用控制良好：三费费用率（不含研发）为4.1%，同比下降5.0个百分点，表明公司在成本压力下有效控制了费用。
• 研发投入持续：研发费用率维持在4.6%左右，显示公司对技术创新和产品升级的重视。
• 净利率稳步提升：公司前三季度净利率为9.7%，第三季度净利率为10.2%，净利率同比分别提升0.7个百分点和0.4个百分点。
• 行业补库周期预期：中汽协预计4季度芯片短缺情况将有所缓解，乘联会预计10月芯片供给环比改善20%-30%。分析师认为，行业有望从4Q21开始进入补库周期，公司业绩能见度高。
• 投资建议：预计公司2021年、2022年和2023年营业收入分别为110.4亿元、140.5亿元和176.3亿元，对应归母净利润分别为11.2亿元、15.1亿元和21.0亿元，PE分别为43.7倍、32.4倍和23.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 公司基本数据：

  • 最新收盘价：46.20元
  • 一年内最高/最低价：52.44元 / 26.71元
  • 市盈率（当前）：51.22
  • 市净率（当前）：4.93
  • 总股本：11.02亿股
  • 总市值：509.15亿元

• 盈利预测：

  • 2021年预计营收110.4亿元，净利润11.2亿元
  • 2022年预计营收140.5亿元，净利润15.1亿元
  • 2023年预计营收176.3亿元，净利润21.0亿元

• 财务比率：

  • 毛利率：从22.7%降至22.2%，但第三季度回升至23.0%
  • 净利率：从9.6%提升至10.1%，预计2023年将达到11.9%
  • ROE：从8.1%提升至18.8%
  • ROIC：从8.0%提升至19.1%
  • 资产负债率：从35.5%上升至45.8%
  • 流动比率：从1.33下降至1.22，但预计在2023年回升至1.36

• 现金流情况：

  • 经营活动现金流预计从2020年的1123.7百万元增长至2023年的3125.7百万元
  • 投资活动现金流预计从2020年的-587.3百万元变为负值，但2023年预计转为正增长

• 风险提示：

  • 产品开发迭代及量产进度不及预期
  • 下半年芯片短缺缓解程度不及预期
  • 原材料成本上升超预期

结论

拓普集团在2021年前三季度表现出强劲的增长势头，受益于T客户和新客户的批量供货，同时通过成本控制和研发投入提升了盈利能力。分析师认为，随着行业补库周期的到来，公司未来业绩有望进一步提升，因此维持“买入”评级。