20210823-国信证券-拓普集团-601689.SH-2021年中报点评_客户持续拓展_业绩延续高增_6页_1mb

拓普集团（601689）2021年中报点评总结

核心内容

拓普集团（601689）在2021年上半年实现了营收和利润的显著增长，其业绩表现超预期，主要受益于新能源汽车客户订单的大幅增加以及产能释放带来的成本优势。公司作为模块化供应商，布局多个汽车关键零部件领域，包括NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘、热管理及智能驾驶系统等，是精准定位多品类赛道的龙头企业。

主要观点

• 业绩高增长：公司2021年H1实现营收49.17亿元，同比增长91.91%；归母净利润4.60亿元，同比增长112.84%；扣非净利润4.45亿元，同比增长124.76%。2021年Q2营收24.90亿元，同比增长83.97%；归母净利润2.14亿元，同比增长108.87%。
• 毛利率和费用率变化：2021年Q2毛利率为19.83%，同比减少4.90个百分点，主要受芯片短缺、原材料涨价、运费上涨及产品结构变化影响；四费费用率8.77%，同比减少6.41个百分点，其中销售、管理、财务及研发费用分别下降3.11pct、0.97pct、0.62pct、1.71pct。
• 客户拓展与产能布局：公司持续拓展特斯拉产品体系，包括轻量化结构件、内外饰及热管理业务，Model Y车型上量带动业绩增长。同时，与RIVIAN、蔚来、金康等新势力车企合作，推进Tier 0.5合作模式。公司还加快国内外产能布局，如增资波兰公司。
• 业务布局：公司推进“2+3”产业布局，涵盖NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘、热管理及智能驾驶系统，其中热管理作为增量业务，已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀等产品，集成式热泵总成2.0正在加快研发。
• 投资建议：公司作为特斯拉国产化核心标的，维持“增持”评级。基于市场环境变化，公司2021/2022/2023年归母净利润预测分别为11.96/14.33/18.12亿元，对应EPS分别为1.08/1.30/1.64元。合理估值区间为39.00-52.00元，对应2022年30-40倍PE。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

可比公司估值表

风险提示

• 行业复苏不及预期
• 新产品研发及客户拓展不及预期

投资建议

维持“增持”评级，基于公司业绩增长潜力及特斯拉产业链核心地位，合理估值区间为39.00-52.00元，对应2022年30-40倍PE。公司作为特斯拉国产化核心标的，未来成长空间较大。

独立性声明

分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。

附注

• 报告由国信证券经济研究所发布
• 证券分析师：唐旭霞、周俊宏
• 投资评级定义如下：
  • 买入：预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上