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拓普集团2021年业绩预告点评总结

核心内容

拓普集团于2022年1月13日发布了2021年业绩预告，显示其全年业绩显著增长，且第四季度表现强劲，公司维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年归母净利润：预计为10.5亿至11.5亿元，同比增长67%至83%。
• 2021年全年扣非归母净利润：预计为10.05亿至11.05亿元，同比增长75%至92%。
• 2021年Q4归母净利润：预计为2.97亿至3.97亿元，同比增长23%至65%，环比增长1%至35%。
• 2021年Q4扣非归母净利润：预计为2.74亿至3.74亿元，同比增长27%至74%，环比增长-4%至31%。

业绩增长驱动因素

1. 核心客户产量增长：
   • T客户2021年Q4产量达17.9万辆，同比增长170.4%，环比增长38.9%。
   • 上汽通用Q4产量为42.1万辆，环比增长32.6%。
   • 吉利汽车Q4产量为40.6万辆，环比增长42.4%。
2. 新业务放量：
   • 公司新增汽车热管理业务，推动业绩同比快速增长。
3. 行业环境改善：
   • 芯片供应紧缺问题在Q4逐步缓解，进入紧平衡状态。
   • 新客户如FORD、RIVIAN等批量供货，助力业绩持续增长。

业务与产能布局

• 技术研发：持续推进集成式热泵总成2.0版本的研发与验证，智能刹车系统及转向系统正在加紧验证与匹配。
• 产能扩张：空气悬挂一部具备50万套/年的配套能力，2022年中将投产；国内湘潭、杭州湾、重庆基地陆续落成或建设中，国外在波兰追加投资并加快产能建设。

财务预测调整

• 营收预测：2021年调整至109.45亿元，同比增长68.1%；2022年为151.49亿元，同比增长38.4%；2023年为206.46亿元，同比增长36.3%。
• 归母净利润预测：2021年调整至11.00亿元，同比增长75.1%；2022年为16.32亿元，同比增长48.4%；2023年为23.43亿元，同比增长43.6%。
• 每股收益：2021年预计为1.00元，2022年为1.48元，2023年为2.13元。
• 市盈率（P/E）：2021年为54.36倍，2022年为36.64倍，2023年为25.52倍。
• 市净率（P/B）：2021年为5.49倍，2022年为4.78倍，2023年为4.02倍。
• EV/EBITDA：2021年为35.38倍，2022年为25.26倍，2023年为18.44倍。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司业绩持续增长，新业务放量，产能扩张，行业环境改善，未来业绩有望进一步释放。

关键信息

• 股价走势：截至2022年1月13日收盘价为54.27元，一年内最低为26.88元，最高为68.06元。
• 市净率：5.79倍。
• 流通A股市值：59808.07百万元。
• 资产负债率：2021年为39.89%，2022年为43.28%，2023年为45.85%。
• 财务费用：2021年为2百万元，2022年为-9百万元，2023年为8百万元。
• 研发投入：2021年为503百万元，2022年为712百万元，2023年为941百万元。
• 毛利率：2021年为20.45%，2022年为21.18%，2023年为21.65%。
• 销售净利率：2021年为10.05%，2022年为10.77%，2023年为11.35%。
• ROE：2021年为10.11%，2022年为13.03%，2023年为15.77%。
• ROIC：2021年为8.92%，2022年为11.54%，2023年为14.21%。

风险提示

• 原材料价格上涨超出预期
• 新能源车渗透率增长不及预期
• 芯片短缺超出预期

相关研究

1. 《拓普集团（601689）：新能源项目加速落地，产能储备扩张满足业务需求》（2021-12-24）
2. 《拓普集团（601689）：召回事件影响有限，依然看好长期发展》（2021-12-06）
3. 《拓普集团（601689）：2021三季报点评：核心客户持续放量 + 毛利率提升推动业绩增长》（2021-10-23）

总结

拓普集团2021年业绩显著增长，主要得益于核心客户产量提升和新业务的快速放量。公司持续进行技术研发和产能扩张，进一步巩固其在汽车零部件行业的地位。尽管存在原材料价格上涨、新能源车渗透率增长不及预期及芯片短缺等风险，但整体来看，公司未来业绩仍有较大增长空间，维持“买入”评级。