20211022-天风证券-拓普集团-601689.SH-电动智能高增长_单季度业绩创新高_4页_368kb

报告摘要

拓普集团（601689）总结

核心内容

拓普集团在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源汽车客户的订单放量，尤其是特斯拉的强劲表现。公司业绩的高增长不仅反映了市场需求的提升，也体现了其在新能源汽车领域的战略布局成效。

主要观点

业绩表现强劲：2021年前三季度，公司实现营收78.2亿元，同比增长81.1%；归母净利润7.5亿元，同比增长94.4%；扣非归母净利润7.3亿元，同比增长103.5%。其中，2021年第三季度营收和归母净利润分别同比增长65.4%和71.3%，环比增长16.7%和37.4%。
新能源客户贡献显著：特斯拉Q3销量达24.1万辆，同比增长166.3%，环比增长21.1%。特斯拉的持续增长为拓普集团带来了稳定的业绩支撑，预计2021年交付量将达88万辆，同比增长73%，2022年有望达到130万辆。
毛利率受成本压力影响：尽管营收和净利润大幅增长，但Q3毛利率为21.1%，同比下降5.0个百分点，主要受到原材料价格和运费上涨的影响。不过，环比Q2有所改善，显示公司正在逐步优化成本结构。
新产品与新客户拓展：公司已成功研发出热泵总成、八通阀、气液分离器等新产品，并与多家车企建立战略合作关系，获得较多订单。公司在智能驾驶系统、热管理系统和轻量化底盘系统三大新业务领域布局，中长期成长空间广阔。
投资建议：公司凭借优秀的产品性价比和商务拓展能力，深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，正向多元Tier0.5供应商发展。基于新客户拓展和盈利能力超预期，将2021年、2022年归母净利润由10.8、13.4亿元上调至12.3、16.7亿元，对应PE分别为42、31倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,358.95	6,511.09	12,693.15	18,983.71	24,451.53
净利润（百万元）	460.05	630.13	1,232.24	1,681.96	2,283.27
每股收益（元/股）	0.41	0.57	1.11	1.52	2.06
市盈率（P/E）	114.16	82.91	42.47	31.13	22.91
市净率（P/B）	7.06	6.69	4.64	4.21	3.73
市销率（P/S）	9.72	8.00	4.10	2.74	2.13
EV/EBITDA	13.26	24.96	30.15	22.00	16.61