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三季报业绩再创新高 区域龙头彰显投资价值

核心内容

三钢闽光（002110）于2018年10月25日发布了2018年前三季度业绩公告，整体表现强劲，业绩再创新高。公司通过收购三安钢铁，显著提升了营收和利润水平，同时通过深化对标挖潜，有效削减成本，推动核心产品毛利率持续增长。此外，公司经营活动现金流大幅增加，财务费用减少，进一步提升了盈利能力和运营效率。

主要观点

业绩增长显著

• 营业收入：2018年前三季度实现268.25亿元，同比增长20.25%。
• 净利润：实现51.79亿元，同比增长59.62%。
• 每股收益：基本每股收益达3.17元，同比增长59.30%。
• 全年预期：预计2018年全年实现归母净利润59.66-84.03亿元，同比增长10.06%-55.02%。

收购三安钢铁推动增长

• 公司完成了对三安钢铁100%股权的收购，并将其纳入合并财务报表范围，显著提升了整体业绩。
• 通过整合资源，公司实现了自成立以来的最好经营业绩。

成本控制与效率提升

• 公司持续推进对标挖潜项目，有效削减成本，实现降本增效1.002亿元。
• 具体指标改善包括：
  • 炼铁综合燃料比下降9.53kg/t；
  • 炼钢铁水耗下降33.55kg/t；
  • 轧钢综合作业率提升10.40%；
  • 自发电比例提升17.37%；
  • 吨钢综合能耗下降15.07kgce/t。

现金流与费用变化

• 经营活动现金流：同比增长70.21%，主要得益于销售商品收到的现金增加。
• 财务费用：同比减少45.63%，主要因利息支出减少。
• 管理费用：同比上升51.23%，主要因职工薪酬和重组费用增加。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年营业收入：预计分别为343.1亿元、348.2亿元和348.2亿元。
• 2018-2020年归母净利润：预计分别为71.1亿元、72.7亿元和72.9亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为4.33元、4.42元和4.44元。
• PE估值：对应PE分别为3.96X、3.88X和3.86X，显示公司估值处于较低水平。

财务指标

• 资产负债率：2018年前三季度为35.35%，持续下降。
• 净资产收益率（ROE）：2018年前三季度为11.37%，较上年同期显著提升。
• 总资产收益率（ROA）：2018年前三季度为7.35%，较上年同期有所改善。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好，基于对地产需求和基建投资回暖的预期。

风险提示

• 环保限产不及预期：可能影响公司生产与盈利能力。
• 下游需求不及预期：地产与基建需求若未达预期，可能拖累公司业绩。

财务数据概览

结论

三钢闽光凭借对三安钢铁的收购和持续的成本优化，实现了2018年前三季度业绩的大幅增长。公司毛利率、净利率及ROE等关键财务指标均有显著提升，显示其盈利能力增强。随着地产与基建需求的回暖，公司未来盈利前景乐观，估值合理，具备较强的投资价值。