20180618-华创证券-三钢闽光-002110.SZ-重大事项点评_中报并表业绩可期_区域龙头长期看好_4页_412kb

三钢闽光（002110）重大事项点评总结

核心内容

三钢闽光（002110）近期完成对三安钢铁100%股权的收购，标志着公司业务结构进一步优化。公司当前处于业绩预期上升阶段，同时具备长期成长潜力，被华创证券研究所维持“强推”评级。

主要观点

短期逻辑：中报业绩可期，并表后估值较低

• 内生增长表现良好：4、5月份需求回升，钢价趋稳，公司吨钢利润环比回升。公司拥有约150万吨中板产品，二季度以来中板盈利水平持续提升，预计2018年第二季度利润可达12-13亿元，未并表前中报利润预计在22-23亿元之间。
• 三安钢铁并表预期明确：三安钢铁已于2018年6月13日完成股权过户，成为三钢闽光全资子公司。三安钢铁2017年盈利17亿元，占三钢闽光利润的44%。若保持盈利占比不变，预计三安钢铁中报贡献约10亿元利润，三钢闽光中报总利润预计可达32-33亿元。增发后股本为16.34亿，中报EPS预计为1.99元。

长期逻辑：管理优秀，成长性强

• 市场掌控力强：公司在福建省内建材市场占有率高达70%，拥有较强的省内定价权。外来钢材难以进入福建市场，除非价格极低，显示出较高的市场壁垒。
• 企业文化与管理效率高：公司位于三明市，具有独特的企业文化，人员流动性低，自主意识强。高炉利用系数达4，处于行业领先水平。吨钢三费和三费费率均低于行业平均水平，有助于盈利持续性。
• 罗源闽光注入预期与产能置换：罗源闽光是三钢集团另一家钢铁子公司，年产量可达180-190万吨，靠近沿海，运输成本优势明显。若注入完成，将进一步扩大公司规模和盈利能力。公司还计划通过产能置换提升设备先进性和产能布局合理性，为盈利增长提供空间。

关键信息

• 投资预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为344.89亿元、362.74亿元、376.11亿元；归母净利润分别为66.78亿元、70.49亿元、71.17亿元；EPS分别为4.09元、4.31元、4.35元；对应PE分别为4.34倍、4.11倍、4.07倍。
• 估值优势：当前TTM估值为4.8倍，显著低于宝钢股份（10倍）和方大特钢（6.4倍），显示出估值洼地特征。
• 投资建议：基于短期业绩可期和长期估值提升逻辑，公司有望成为钢铁板块反弹的龙头，维持“强推”评级。

风险提示

• 恶劣天气可能影响市场需求
• 后期供给大幅增加可能对价格造成压力

团队介绍

• 任志强：华创证券研究所副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2015-2017年连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 罗兴：华创证券研究所助理研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券。
• 张文龙：华创证券研究所助理研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券。

华创证券机构销售通讯录

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上