20181025-中泰证券-三钢闽光-002110.SZ-建材龙头三季度盈利继续扩张__3页_516kb

报告摘要

三钢闽光（002110）总结

核心内容

三钢闽光（002110）作为福建省内钢铁行业龙头，三季度业绩继续高增长，盈利水平显著提升，公司基本面持续向好。分析师团队维持“增持”评级，认为其未来盈利态势有望维持，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

三季度盈利创新高：公司2018年三季报显示，前三季度实现营业收入268.26亿元，同比增长20.25%；归属上市公司股东净利润51.79亿元，同比增长59.6%；扣非后净利润43.39亿元，同比增长76.07%。第三季度EPS为1.19元，显示公司盈利能力强劲。
行业供需关系偏紧：受地产需求带动及唐山等地区限产政策影响，建筑钢材（如螺纹钢）价格持续上涨，行业盈利显著提升。三季度螺纹钢吨钢毛利环比增幅达15%。
资产整合提升竞争力：公司通过整合泉州闽光（三安钢铁），解决了同业竞争问题，省内市场占有率提升至50%。未来计划推进集团钢铁主业整体上市，并收购罗源闽光，有望将福建市场占有率提升至70%。
财务费用下降，管理费用上升：前三季度管理费用同比增长51%，主要因职工薪酬及重组费用增加；财务费用同比下降46%，主要由于利息支出减少。三项费用率与去年同期基本持平，显示成本控制能力较强。
高盈利态势有望持续：尽管外部贸易摩擦加剧，但房地产仍是主要需求支撑，基建投资后期有望企稳。同时，环保限产政策虽有松动，但实际产量释放有限，预计四季度钢价及盈利仍将保持高位。
估值合理，PE持续下降：公司2018-2020年EPS预计分别为4.43元、4.72元和4.89元，对应PE分别为3.9X、3.6X和3.5X，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利预期较高。

关键信息

盈利情况

营业收入：2016A-2020E分别为14,118亿、22,461亿、37,453亿、38,555亿、39,802亿，增速分别为12.57%、59.09%、66.75%、2.94%、3.24%。
净利润：2016A-2020E分别为927亿、3,990亿、7,245亿、7,721亿、7,985亿，增速分别为-199.77%、330.61%、81.60%、6.57%、3.41%。
每股收益：2016A-2020E分别为0.57元、2.44元、4.43元、4.72元、4.89元，显著增长。
净利率：从6.6%提升至20.1%，盈利能力持续增强。