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三钢闽光 (002110.SZ) 增持（维持评级）总结

公司概况

三钢闽光是一家区域性的钢铁企业，其2021年年报显示公司实现了显著的业绩增长。2021年公司营业收入达到627.53亿元，同比增长29.02%；归母净利润为39.79亿元，同比增长55.69%；扣非归母净利润为40.48亿元，同比增长56.58%。公司当前市场价格为6.56元，总股本为24.52亿股，总市值为160.82亿元。

业绩表现

• 营业收入：2020年为486.36亿元，2021年增长至627.53亿元，2022年预计为542.39亿元，2023年与2024年预计分别为543.15亿元和543.92亿元。
• 归母净利润：2020年为25.56亿元，2021年增长至39.79亿元，2022年预计为32.90亿元，2023年和2024年预计分别为33.08亿元和33.16亿元。
• 每股收益：2021年为1.623元，2022年预计为1.342元，2023年和2024年预计分别为1.349元和1.353元。
• 盈利能力：2021年综合毛利率为12.3%，同比提升0.61个百分点。2021年ROE（摊薄）为17.17%，2022年预计为13.01%，2023年和2024年预计分别为12.12%和11.33%。

核心观点与战略

• 业绩符合预期：2021年公司钢材产量保持平稳，全年业绩表现良好。
• 产能转型升级：公司正在加快推进产能置换升级项目，包括三明本部360m2烧结机、焦炉升级改造二期、新1#高炉等，以提升生产效率和产品质量。
• 产品拓展：公司计划拓展本部二炼钢3#连铸机生产品种，并启动罗源闽光工业用材和H型钢品种的研发。
• 降本增效：2021年公司通过全流程降本，实现降本增效3.38亿元，分别在三明本部、泉州闽光、罗源闽光实现降本33.08元/吨、34.47元/吨、10.6元/吨。
• 资源整合：通过收购三安钢铁100%股权及罗源闽光100%股权，公司整合了省内优势资源，提升了全省市占率至70%左右，区域龙头地位逐渐形成。

投资建议

• 盈利预测：基于公司2022年经营目标，2022-2024年归母净利润预计分别为32.90亿元、33.08亿元、33.16亿元，对应PE分别为5倍、5倍、5倍。
• 评级维持：分析师维持“增持”评级，认为公司未来6-12个月内股价上涨幅度将在5%至15%之间。
• 风险提示：公司面临钢铁行业强周期的市场经营风险，以及原材料和能源价格大幅波动的风险。

财务分析

损益表分析

• 主营业务收入：逐年增长，2021年达到62,753亿元。
• 主营业务成本：2021年为55,035亿元，占收入的87.7%。
• 毛利：2021年为7,718亿元，占收入的12.3%。
• 净利润：2021年为3,998亿元，净利率为6.3%。

现金流量表分析

• 经营活动现金净流：2021年为981亿元，2022年预计为5,780亿元。
• 投资活动现金净流：2021年为-3,466亿元，2022年预计为159亿元。
• 筹资活动现金净流：2021年为1,246亿元，2022年预计为-2,661亿元。

资产负债表分析

• 资产总计：2021年为45,976亿元，预计2022年为45,662亿元，2023年和2024年分别为47,965亿元和50,214亿元。
• 负债股东权益合计：2021年为45,976亿元，预计2022年为45,662亿元，2023年和2024年分别为47,965亿元和50,214亿元。
• 资产负债率：2021年为49.33%，预计2022年为44.32%，2023年和2024年分别为42.86%和41.45%。

比率分析

• 每股指标：2021年每股收益为1.623元，每股净资产为9.453元，每股经营现金净流为0.400元。
• 回报率：2021年ROE为17.17%，总资产收益率为8.65%，投入资本收益率为12.86%。
• 资产管理能力：2021年应收账款周转天数为0.0天，存货周转天数为23.1天，应付账款周转天数为21.7天。
• 偿债能力：2021年EBIT利息保障倍数为27.6倍，资产负债率为49.33%。

投资建议与评分

• 市场平均投资建议评分：1.50，对应“增持”评级。
• 投资建议：公司未来6-12个月内股价上涨幅度预期在5%至15%之间。

风险提示

• 市场经营风险：钢铁行业具有强周期性，可能影响公司业绩。
• 原材料及能源价格波动：原材料和能源价格的大幅波动可能对公司成本和利润产生影响。

附录：历史推荐与目标定价

• 历史推荐：2020年7月12日和2021年8月17日均被推荐为“增持”。
• 目标定价：未提供具体目标价信息。

结论

三钢闽光在2021年实现了良好的业绩增长，公司正通过产能升级和产品拓展来提升竞争力。尽管面临一定的市场风险，但其在区域内的资源整合和降本增效措施有助于维持盈利能力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来6-12个月内具有一定的上涨潜力。