20181106-中国银河-三钢闽光-002110.SZ-螺纹钢新国标实施_有助公司巩固区域性龙头优势_4页_1mb

三钢闽光公司点评研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月6日，主要分析了螺纹钢新国标（GB/T1499.2-2018）对公司三钢闽光的影响，并对其业绩表现、投资扩产及未来发展前景进行了评估。

主要观点

1. 新国标实施背景与影响

• 新国标实施时间：2018年11月1日
• 新国标内容：禁止使用“穿水”工艺，改用钒、硅锰、铌等合金元素以提升螺纹钢的力学性能、耐腐蚀性和疲劳性能。
• 成本变化：新国标导致螺纹钢平均成本中枢上移，预计每吨增加190-270元。
• 公司优势：三钢闽光在新国标实施前已完成大量实验，产品符合新标准；且由于现金流充足，提前储备合金原料，成本增加控制在80元/吨左右，显著低于行业平均水平。

2. 业绩表现与财务状况

• 公司业绩：2018年前三季度实现营业收入268.26亿元，同比增长20.25%；归母净利润43.39亿元，同比增长76.07%；EPS为3.17元/股，同比增长81.2%。
• 费用与负债：报告期间费用率下降，资产负债率仅为35.35%，显示公司财务健康，具备可持续发展能力。

3. 投资扩产与区域战略

• 产能扩张：公司已收购泉州闽光（三安钢铁），省内市占率提升至50%，年产量达980万吨。
• 罗源闽光二期项目：预计2020年上半年投产，新增100万吨钢材产能，销售总收入有望突破200亿元。
• 漳州闽光项目：已具备生产条件，后期80万吨热轧合金带钢复产后，公司产能将进一步扩大。
• 沿海布局优势：新产能将降低铁矿石原料和物流成本，增强公司成本控制能力与盈利能力。

4. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
• EPS预测：预计2018-2019年EPS分别为4.32元、4.61元。
• PE估值：对应2018-2019年PE分别为3.86x、3.61x。
• 市场背景：四季度环保限产与基建补短板将支撑建筑螺纹钢价格高位运行，进一步利好公司业绩。

关键信息

• 公司背景：福建省国资委控股，省内唯一全流程钢铁生产企业。
• 市场数据：A股收盘价16.28元，一年内最高价23.33元，最低价14.15元；市净率1.56；总股本16.34亿股，实际流通A股6.22亿股，限售流通A股10.12亿股；A股总市值266亿元。
• 风险提示：
  1. 钢铁价格大幅下跌；
  2. 下游基建、房地产需求不及预期；
  3. 原料能源成本大幅上涨。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

总结

三钢闽光作为福建省钢铁行业的龙头，凭借其在新国标实施前的充分准备，成功降低了成本上升带来的冲击，增强了市场竞争力。公司依托区域优势和高市占率，结合积极的产能扩张计划，有望在未来两三年内实现营收增长约67%。在行业供给侧改革和基建需求支撑下，公司业绩有望持续高增长，具备良好的投资价值。