20210817-国金证券-三钢闽光-002110.SZ-受益周期上行_区域龙头渐成型_4页_1mb

三钢闽光 (002110.SZ) 增持评级分析总结

核心内容概述

三钢闽光是一家在钢铁行业具有区域龙头地位的公司，近年来通过持续的并购整合和成本控制策略，实现了业绩的稳步增长。公司当前股价为8.79元，总市值约为215.49亿元，已上市流通A股为24.52亿股。公司通过收购省内优质钢铁资产，逐步扩大产能，提升市场占有率，增强区域竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入310.8亿元，同比增长35.72%；归母净利润27.3亿元，同比增长132.21%；EPS为1.123元，同比增长134.45%。这主要得益于钢材量价齐升以及成本控制的成效。
• 成本控制有效：公司通过整合省内优质资源、优化采购策略及加强设备管理，有效降低了营业成本。2020年各分公司合计降本增效2.1亿元。
• 区域龙头地位逐渐形成：通过收购三安钢铁、罗源闽光等资产，公司总产能提升至约1300万吨，全省市占率约为70%，显著增强了区域市场影响力。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司归母净利润分别为38.34亿元、39.76亿元、41.02亿元，EPS分别为1.56元、1.62元、1.67元，对应PE分别为5.62倍、5.42倍、5.25倍。维持“增持”评级。
• 风险提示：包括钢铁行业周期波动、原材料及能源价格波动、环保政策对能源转型的影响等。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：从2019年的45,511百万元增长至2023年的61,989百万元，年复合增长率约为4.0%。
• 归母净利润：从2019年的3,673百万元增长至2023年的4,102百万元，年复合增长率约为3.16%。
• 每股收益：从2019年的1.498元增长至2023年的1.673元。
• ROE：从2019年的19.61%下降至2023年的14.92%，但整体仍保持较高水平。
• P/E：从2019年的6.46倍下降至2023年的5.25倍。
• P/B：从2019年的0.81下降至2023年的0.78。

成长性分析

• 营业收入增长率：2021年为17.67%，2022年为4.19%，2023年为3.96%。
• 归母净利润增长率：2021年为50.03%，2022年为3.69%，2023年为3.16%。
• 主营业务收入占比：始终保持在85%以上，显示公司主营业务的稳定性。
• 毛利率：2021年为13.0%，2022年为13.0%，2023年为12.9%，略有下降但整体保持稳定。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：2021年为730百万元，2022年为5,491百万元，2023年为5,732百万元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

资产结构

• 流动资产占比：从2019年的54.9%上升至2023年的53.4%。
• 固定资产占比：从2019年的36.1%下降至2023年的35.8%，显示公司持续优化资产结构。
• 资产负债率：从2019年的36.86%上升至2023年的50.40%，但总体仍处于可控范围内。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

投资评级与市场分析

• 市场平均投资建议评分：1.57，对应“增持”评级。
• 历史推荐：2020年4月和7月曾有“增持”推荐，目标价分别为8.50元和N/A。
• 市场趋势：市场对三钢闽光的看好情绪持续，显示其在行业中的竞争力和增长潜力。

结论

三钢闽光凭借其在钢铁行业的区域龙头地位、有效的成本控制策略和稳定的业绩增长，显示出较强的市场竞争力。未来随着行业周期的上行和公司持续的资源整合，有望进一步提升盈利能力。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司整体表现积极，投资建议为“增持”。