20230404-中国银河-家用电器行业三月行业动态报告_地产景气度改善_空调内销超预期_13页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年1-3月中国家用电器行业的运行情况，指出行业整体呈现边际改善趋势，尤其是地产景气度回升和空调内销超预期表现显著。同时，报告对家电板块的估值、盈利能力、财务状况及投资建议进行了详细分析，并提出了风险提示。

主要观点

1. 地产景气度改善

• 2023年1-2月全国房屋住宅开工面积为9891.04万平方米，同比-8.7%；竣工面积为9781.50万平方米，同比+9.7%，增速明显回升。
• 3月30大中城市商品房成交套数同比大幅增长，一线、二线、三线城市分别增长70.37%、31.24%、38.68%。
• 地产政策“三箭齐发”推动竣工交付，有助于家电需求释放，预计2023年房地产销售面积增速有望提升至2%。

2. 空调内销表现超预期

• 2023年1-2月空调累计内销1118.0万台，同比增长18.7%；出口1282.0万台，同比下降5.6%。
• 疫情放开后，企业生产与经销商备货积极，零售端恢复较好。
• 奥维云网数据显示，前12周空调线上零售量同比增长13.18%，线下零售量同比下降5.7%。
• 预计随着地产复苏和消费信心恢复，空调内销增长趋势有望延续，但出口面临较大不确定性。

3. 家电社零数据略降但降幅收窄

• 2023年1-2月家电社零总额同比下降1.9%，较2022年12月（-13.1%）明显改善。
• 冰箱销量同比下降8.8%，洗衣机销量同比增长3.5%，部分品类受疫情影响较大，但3-4月有望改善。

4. 家电行业财务表现

• 2022前三季度家电行业营收同比增长2.58%，归母净利润同比增长14.11%，毛利率和净利率分别提升1.0和0.54个百分点。
• 2022Q3 ROE为13.67%，较2021年16.46%有所下降，主要因资产周转率下滑。
• 家电行业资产负债率稳定在62%左右，流动比率自2016年起持续上升，显示偿债能力较强。

5. 家电板块估值分析

• 2023年3月申万家电指数下跌0.82%，低于沪深300指数（0.46%）。
• 截至3月31日，家电板块市盈率（TTM）为14.5，低于历史平均水平21.06。
• 家电板块估值溢价率（剔除银行股）为-17.94%，低于历史均值-11.31%。

6. 行业Beta表现

• 家电行业β值为1.4492，波动性高于A股市场，具备一定风险与收益。

关键信息

1. 投资建议

• 白电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家，因其业绩改善确定性强。
• 厨电龙头：推荐老板电器、火星人、亿田智能，受益于地产改善和精装修房回暖。
• 清洁电器龙头：推荐科沃斯、石头科技，景气度有望回升。

2. 核心组合表现（截至2023年3月31日）

3. 风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 房地产政策改善不及预期风险。
• 消费复苏不及预期风险。

结构总结

一、地产边际改善

• 竣工面积回暖：同比增速由负转正，改善明显。
• 销售改善：3月大中城市商品房成交套数增长显著。
• 政策影响：地产政策托底有助于竣工交付，带动家电需求。

二、原材料价格下降

• 铜、铝、螺纹钢等主要原材料价格同比大幅下降，缓解企业成本压力。

三、家电社零与销量

• 家电社零降幅收窄，空调内销表现超预期，但出口承压。
• 冰箱、洗衣机销量波动，部分受疫情影响，预计3-4月有所改善。

四、财务表现与估值

• 家电行业盈利能力提升，但ROE有所下滑。
• 家电板块估值处于历史低位，具备一定投资价值。

五、投资建议

• 关注白电、厨电和清洁电器三大主线。
• 推荐业绩改善确定性强、估值合理的龙头企业。

结论

2023年1-3月，家用电器行业在地产政策改善和消费信心恢复的推动下，呈现边际复苏趋势。空调内销表现亮眼，白电、厨电和清洁电器板块具备较好投资潜力。尽管出口面临不确定性，但整体行业估值处于历史低位，具备一定吸引力。建议关注具备稳定业绩和增长潜力的龙头企业，同时警惕原材料价格波动和地产政策不及预期等风险。