20180521-东北证券-家用电器行业动态报告_空调内销延续良好增长态势_量价齐升趋势明显_19页_1mb

报告摘要

家电行业2018年5月报告总结

核心内容

行业动态

空调内销持续增长
- 2018年4月空调总销量1719万台，同比增长17.4%。
- 内销963万台，同比增长22.7%；出口756万台，同比增长11.4%。
- 1-4月累计总销量5709万台，同比+15%；内销3086万台，同比+23%。
- 格力、美的、海尔均实现双位数以上的内销增长，产品均价同比分别提升7.08%、6.91%、8.18%，显示消费升级趋势。
厨电市场增速放缓
- 厨电市场主要由新增需求驱动，但随着房地产销售放缓，厨电增速急转直下。
- 厨电市场进入增速换挡期，但整体仍保持增长态势，2018年预计市场规模达1100亿元，同比增长12.5%。
电视面板价格下跌
- 电视面板价格持续下跌，32寸面板市场均价已降至约50美元，部分厂商报价更低。
- 若价格进一步下探，可能导致部分厂商大幅减产，预计2018年下半年行业仍面临产能过剩压力。
新能源汽车市场快速增长
- 2018年4月新能源汽车销量同比增长138.4%，1-4月累计增长149.2%。
- 补贴政策调整可能引发价格上调，但市场仍有较大增长潜力。
白电市场面临“熊市”风险
- 白电市场因持续涨价导致库存积压，下半年可能遇冷，需关注地产销售及原材料成本等风险因素。
智能家电与健康消费兴起
- 健康消费成为家电市场新趋势，空气净化器、净水设备、蒸箱等产品需求上升。
- 智能音箱市场竞争激烈，低价策略虽扩大市场，但存在透支风险。
家电企业海外布局增强
- 海尔、美的、TCL等家电巨头海外业绩增长显著，品牌影响力逐步提升。
行业估值与市场表现
- 家电行业整体PE为16.73倍，部分子行业估值较低，如黑电（12.33倍）和厨电（27.51倍）。
- 上周家电行业涨跌幅为0.43%，在各板块中排名第五，相较于上证综指超额收益为-0.52%。

主要观点

空调市场表现强劲：空调内销和出口均实现双位数增长，量价齐升趋势明显，未来夏季销售有望持续。
厨电市场进入调整期：受房地产调控影响，厨电增速放缓，但行业结构升级和产品高端化仍是长期趋势。
电视面板行业面临挑战：面板价格持续下跌，产能过剩风险加剧，需谨慎对待新增产能。
新能源汽车市场潜力大：销量快速增长，但补贴退坡可能带来价格波动，需关注市场变化。
白电市场存在下行风险：库存积压和原材料成本上升可能影响下半年业绩，需警惕“熊市”风险。
健康与智能家电前景可期：随着消费者健康意识增强，健康类家电需求上升，同时智能产品面临市场拓展与生态构建的双重挑战。

关键信息

行业数据

2018年4月社会消费品零售总额增长9.4%，新能源汽车销量同比增长138.4%。
空调市场1-4月累计内销量3086万台，同比增长23%。
2018年第一季度冰箱零售额增长17.1%，洗衣机增长15.0%，空调增长17.3%。

财务表现

小天鹅A：2017年每10股派10元现金，2018年预计EPS增长。
荣泰健康：2018年预计EPS显著增长，PE从49.5倍降至28.3倍。
美的集团：2018年EPS预计增长，PE从20.5倍降至16.7倍。
浙江美大：2018年EPS预计增长，PE从42.7倍降至29.3倍。

公司动态

瑞尔特：发布2017年度利润分配方案，每10股派5元，同时转增股本。
中国动力：使用闲置募集资金补充流动资金，总额不超过83,050万元。
日出东方：部分董事及高管减持股份，公司PE显著高于行业水平，存在较大风险。
惠而浦：2017年净利润亏损，2018年一季度净利润仍为负，业绩承压。
兆驰股份：受让光兆未来11%股权，承担出资义务。
青岛海尔：持股5%以上股东减持股份，公司员工持股计划实施。
奥马电器：持股5%以上股东西藏金梅花减持股份，未影响公司控制权。
苏泊尔：2017年利润分配方案实施，每10股派7.2元。
美的集团：全球合伙人及事业合伙人持股计划实施，购股资金来自专项基金。
三雄极光：全资子公司获高新技术企业认定，不影响2017年财务数据。

风险提示

原材料成本上升：可能压缩企业利润空间。
人民币汇率波动：对出口型企业造成影响。
地产销售不及预期：影响厨电及白电市场需求。

重点公司财务数据概览

重点公司	现价（元）	2017A EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2017A PE	2018E PE	2019E PE	评级
小天鹅 A	65.90	2.38	2.98	3.69	27.7	22.1	17.9	买入
荣泰健康	76.28	1.54	2.70	3.85	49.5	28.3	19.8	买入
美的集团	53.89	2.63	3.23	3.85	20.5	16.7	14.0	买入
浙江美大	20.50	0.48	0.70	0.97	42.7	29.3	21.1	买入

图表概览

图1：各行业指数上周涨跌幅，家电指数排名第五。
图2：2015年以来家电板块走势。
图3：家电各子行业涨跌幅，照明设备涨幅最大。
图4：家电各子行业年初至今涨跌幅，白电和黑电表现相对较弱。
图5-10：各子行业历年估值变化，白电估值回调但仍处于高位，黑电和照明设备估值偏低。

行业投资评级说明

投资评级	说明
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上