家用电器行业九月行业动态报告：空调出口高增，冰洗内外销增速下降-20211011-银河证券-25页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

行业动态概述

2021年8月，家电社零增速回落，为当年首次同比下降。空调出口高增，而冰箱、洗衣机的内外销增速均有所下降。出口增长主要得益于经销商提前备货，而内销下滑则与零售端表现不佳有关。整体来看，家电行业面临原材料价格持续上涨、需求端疲软等压力。

行业估值分析

截至2021年9月，申万家电指数下跌1.01%，行业市盈率（TTM）为16，低于历史平均水平，处于中等偏低位置。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-21.81%，低于历史均值，显示行业估值相对较低，具备一定的配置价值。

投资建议

分析师认为，四季度成本压力有望边际改善，叠加地产竣工回暖，家电行业景气度有望提升。推荐关注白电龙头（美的集团、格力电器、海尔智家）和厨电龙头（老板电器），同时关注小家电领域的高成长性企业（九阳股份、莱克电气、石头科技）。

主要观点

• 空调出口增长：8月空调出口同比增长12.3%，成为拉动行业增长的重要动力。
• 冰洗销量下滑：冰箱和洗衣机销量同比分别下降11.9%和8.2%，内销和外销均面临一定压力。
• 家电行业进入成熟期：白电市场接近饱和，厨电和小家电仍有较大增长空间。
• 智能化趋势明显：智能家电逐步普及，带动产品均价上升，推动行业向高质量、高技术方向发展。
• 行业集中度提升：龙头企业凭借规模效应和品牌优势，市场占有率持续扩大，中小企业则需通过细分市场和差异化服务来寻求突破。

关键信息

• 原材料价格：2020年4月以来，铜、铝、冷轧板等价格持续上涨，对行业利润形成压力。
• 房地产竣工：2021年1-8月全国房地产住宅竣工面积同比增长27.4%，为家电行业提供新增需求。
• 售后问题突出：2020年家电类投诉占总量12.01%，主要集中在质量和售后服务方面。
• 海外市场挑战：我国家电企业出口多以代工为主，缺乏自主品牌的影响力，面临海外竞争压力。
• 智能家居发展受限：缺乏统一标准，各品牌产品接口不兼容，影响用户体验和市场拓展。

行业挑战与建议

存在的问题

1. 售后服务差，投诉率高。
2. 海外自主品牌影响力弱。
3. 智能家居缺乏统一标准。
4. 部分核心零部件依赖进口。

建议及对策

1. 提升售后服务体系：培养专业人才，建立综合性服务体系，改善用户体验。
2. 增强品牌影响力：通过收购海外品牌，提升品牌在国际市场的认知度。
3. 制定行业标准：推动智能家居统一标准的制定，促进产品互联互通。
4. 加大研发投入：提升核心零部件自研能力，减少对国外技术的依赖。

核心组合

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本。
• 房地产调控政策变化可能影响需求。
• 疫情影响可能持续，对出口和消费造成不确定性。

结论

当前家电行业处于成熟期，技术推动产品向智能化、绿色化方向发展，行业集中度提升，龙头企业受益于格局红利。尽管面临原材料上涨、零售疲软等压力，但四季度成本压力有望缓解，叠加地产竣工回暖，行业景气度可能有所提升。建议投资者关注具备技术储备和品牌优势的龙头企业，同时留意小家电和厨电细分市场的增长机会。