20220925-广发期货-双焦四季度季报_23页_2mb

双焦四季度季报总结

核心内容概述

本报告由广发期货王凌翔撰写，主要分析了四季度焦炭和焦煤（双焦）的市场走势、供需展望及投资策略。报告指出，尽管四季度双焦产业链存在一定的上涨驱动，但整体仍处于长周期下行趋势中。投资建议以阶段性做多为主，需关注铁水产量、焦煤供给、地产政策及宏观需求变化。

主要观点

1. 四季度双焦走势分析

• 产业链驱动：铁水产量中枢将回落，以匹配全年粗钢压减任务；焦炭产能将进一步释放，供过于求局面可能延续。但焦煤供给存在较大不确定性，进口煤量或回落，国内煤矿在二十大前后可能减产，这为焦煤提供上涨支撑。
• 宏观面：国内经济仍处于弱复苏阶段，主要发力点在基建端，地产复苏仍不明显，因此整体需求难以扭转全球衰退趋势。
• 投资策略：建议阶段性做多，但需警惕短期波动。

2. 焦炭

• 供需展望：1-8月焦炭供过于求约400万吨，四季度焦化产能集中投放，供需进一步失衡。
• 补库需求：下游补库取决于钢厂利润恢复和焦煤紧缺度，当前库存较低，四季度补库力度或增强。
• 价格走势：8月焦炭现货价格受钢厂复产和地产需求恢复影响震荡走强，但9月因钢厂采购意愿低迷，现货或开始回落，提降幅度有限。
• 库存情况：钢厂和焦化厂焦炭库存均处于低位，为补库提供动力。

3. 焦煤

• 供需展望：前两个季度焦煤生产平稳，四季度产量或因对电煤的保供及二十大前的供给收缩而回落，进口煤量也将有所下降。
• 进口影响：蒙煤通关能力有限，铁路运输成本高于汽运，短期内难以大幅增加；俄罗斯冬季运力或下降。
• 库存情况：钢厂和煤矿焦煤库存较低，为补库提供空间。
• 投资策略：若国内煤矿减产，焦煤可单边做多；若供给稳定，可考虑多热卷空焦煤套利。

关键信息

一、产业面分析

• 铁水产量：1-8月粗钢产量同比下降5.7%，生铁产量同比下降4.1%，预计四季度日均铁水产量均值将回落至220万吨左右。
• 焦炭产能：四季度焦化产能或集中投放，预计新增产能1122万吨，进一步加剧供过于求。
• 焦煤产能：四季度国内焦煤产量或因政策和天气因素回落，进口煤量也将下降。

二、宏观面分析

• 地产政策：超过170个城市出台宽松政策，但地产修复缓慢，仍需更多政策支持。
• 基建发力：财政支出加快，基建仍是经济托底的主要力量，但对螺纹钢的拉动作用不如房地产。
• 全球经济：全球经济周期仍在向下，中国复苏难以带动全球走出衰退。

四季度策略建议

• 焦炭：短期震荡，关注钢厂复产和补库需求，逢低做多。
• 焦煤：关注国内煤矿是否减产，若减产则建议单边做多；若供给稳定，可考虑多热卷空焦煤套利。
• 整体策略：阶段性做多双焦，但需注意宏观面的不确定性，避免追高。

风险提示

• 四季度焦煤供给存在较大不确定性，尤其是二十大前后国内煤矿可能减产。
• 地产复苏不及预期，可能影响整体需求。
• 全球经济仍处于衰退周期，对双焦的长期走势形成压制。

图表引用说明

• 图表内容包括铁水、焦炭和焦煤的产量、库存、进口量等数据，以及宏观经济指标如财政支出、房地产销售、利率等，用于支撑分析结论。

免责声明

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