20231008-广发期货-双焦四季度行情展望_供给驱动_双焦仍有上行空间_36页_2mb

双焦四季度行情展望总结

焦炭：四季度供需暂均衡，淘汰43米以下产能或造成阶段性错配，海外共振补库＋成本支撑仍有上行空间，焦价或迎阶段上涨。焦煤：供给收缩、高需求低库存驱动宽幅震荡，预期对应价格在1750-1800区间震荡。双焦三季度显著联动物性，驱动上多为政策、气候因素共振。四季度双焦逻辑负反馈概率较小，核心逻辑围绕供给减量（安监＋淘汰产能、进口受限）与需求旺盛（钢厂补库、政策平控下铁水高位），预计上涨行情。

四季度建议逢低做多为主，需关注宏观政策走向、平控持续性、暖冬概率与港口库存水平变化。需警惕安监扰动持续性、粗钢平控窗口等变数。

核心观点回顾

焦炭：

1. 供给端：三季度焦炭淘汰43米以下焦炉产能超预期，汾渭平原、京津冀区域10月底前推进；
2. 需求端：铁前工序利润尚可，钢厂主动或被迫补库情绪存在；
3. 库存：焦化厂/钢厂库存均处于低位，支撑补库周期；
4. 价格：基差贴水至95元，年内价格底部已现

焦煤：

1. 供给端：陕西、内蒙、山西等地企业事故影响供煤积极性，安监持续严格；
2. 需求端：下游焦化利润修复乏力，对外依赖依旧强劲，进口俄澳折价贴水缩窄；
3. 价格：现货维持高位，但暂无跌价去库迹象，短期受冬奥看空预期拖累

策略建议：

逢低做多逻辑并未改变，基于：

• 供给扰动类事件频发，且政策倒逼整改推进；
• 钢铁行业进入被动去库周期后，将转向主动补库或可能；

确认下行风险点：

• 平控政策执行强度如不及预期，导致去库周期中断；
• 国际铁矿供应宽松，海外需求预期转弱；