20220925-广发期货-天胶期货周报_四季度关注供应端扰动_25页_2mb

天胶期货周报总结

核心内容

本报告分析了2022年四季度天胶期货市场的走势，重点关注供应端和需求端的扰动因素，以及宏观环境对市场的影响。

主要观点

• 供应端：原料价格小幅下跌，全乳存减产预期增强。海外进入增产季，原料产出增多，价格走弱；国内云南降雨偏多，海南疫情缓解，原料价格下跌。8月进口量环比增加，预计9-10月存在集中到港可能。
• 需求端：外需有衰退表现，内需边际改善。轮胎厂成品库存高，出口未来有走弱预期。汽车市场同比偏好，新能源车表现亮眼，但重卡需求仍低迷。
• 库存情况：青岛库存维稳，社会库存小幅增加，但整体仍处于增减僵持状态，低库存在当前基本面下对行情驱动较弱。
• 宏观环境：美联储加息预期持续，宏观压力较大。10月后至明年初，宏观方面将更多关注二十大动向。

关键信息

供应端分析

• 海外：进入增产季，原料产出增多，价格走弱。
• 国内：云南降雨偏多，影响割胶工作；海南疫情缓解，原料价格下跌。
• 进口：8月中国天然橡胶进口量预估值为49.96万吨，环比增长4%，预计9-10月存在集中到港可能。

需求端分析

• 轮胎厂：成品库存高，出口未来有走弱预期。
• 汽车市场：8月汽车产销分别增长38.3%和32.1%，是二季度以来首次产销双增长。但重卡需求低迷，1-8月累计销量同比下降60%。
• 内需：汽车市场表现相对较好，但重卡需求仍偏弱。

库存情况

• 青岛库存：截至2022年9月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量为38.18万吨，环比下跌0.57%。
• 社会库存：截至2022年9月18日，中国天然橡胶社会库存为93.14万吨，环比增加0.21%，同比下降2%。

宏观环境

• 美联储加息预期：持续存在，对市场形成压力。
• 国内疫情：反复影响内需，抑制市场情绪。

基本面总结

• 基差价差：全乳基差-1100元/吨，混合胶基差-2000元/吨，标胶和混合胶走弱，印证海外需求衰退。
• 价差走势：RU和NR价差后续有继续走扩可能。去年深色胶强于浅色胶支撑价差收窄的逻辑将不再存在，20号胶对应海外需求，随着海外加息及经济衰退，悲观预期蔓延，今年交割品产量偏少表现相对偏强，RU-NR价差预计未来继续走强。
• 市场情绪：近期盘面反弹交易01仓单量低，市场做多情绪被调动升温，但当前基本面依然偏弱，外需走弱十分明显。

策略建议

• 本季度策略：逢低多。
• 上季度策略：观望。

结论

当前天胶市场基本面偏弱，外需走弱明显，但供应端存在减产预期，可能对01合约形成潜在支撑。若需求端复苏配合宏观转暖，盘面或有反弹行情。建议投资者关注四季度供应端扰动和需求端改善，采用回调低多思路。

表格概览

图表概览

• 天胶产量季节图：泰国和马来高产季在11月至次年2月，中国处于停割季。
• Nino指数：显示当前处于弱厄尔尼诺状态，可能对橡胶供应产生一定影响。
• 原料价格：泰国和云南原料价格窄幅波动，海南原料价格先跌后涨。
• 进口数据：8月进口量环比增长4%，预计9-10月存在集中到港可能。
• 汽车销量：欧盟8月乘用车销量增长4.4%，但同比仍偏弱。
• 轮胎产量：8月轮胎产量小幅回落，出口未来有走弱预期。
• 基差价差：全乳胶和混合胶基差走弱，RU-NR价差预计继续走强。

投资建议

• 短期：市场做多情绪升温，但基本面仍偏弱，建议回调低多。
• 中长期：关注四季度供应端扰动和需求端改善，若宏观环境转暖，市场或有反弹机会。

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