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有色金属期货-锡四季度行情展望总结

核心内容

本报告为广发期货有限公司有色金属研究小组发布的四季度锡期货行情展望，内容涵盖行情回顾、供应端分析、消费端分析及库存与升贴水情况。报告指出，四季度锡价预计维持宽幅震荡趋势，运行区间在170000-200000元/吨。

主要观点

• 宏观环境：美国通胀高企，美元指数走强压制有色金属价格。
• 基本面改善：锡矿供应边际改善，缅甸佤邦政府锡矿库存下降至1/4，部分低品位锡矿因锡价走弱停产，供应或再度偏紧。
• 冶炼厂生产谨慎：因前期锡价下跌对企业资金造成负担，部分冶炼厂减少产量，开工率预计与8月持平或小幅下降。
• 消费端疲软：下游消费依旧疲软，终端订单无明显改善，预计9月开工率与8月持平或小幅下降。
• 库存变化：国内库存结束去库趋势，社会库存周环比增加；LME库存持续垒库，显示海外供应压力。
• 升贴水情况：国内现货保持升水，升水幅度有所收窄，进口盈利减少，沪伦比值小幅上涨。
• 四季度展望：锡价预计维持宽幅震荡，区间170000-200000元/吨，下方空间有限，关注170000元/吨一线支撑。

关键信息

一、行情回顾

• 三季度表现：锡价在基本面边际改善和宏观情绪企稳下维持震荡，但因库存去库较缓，未能形成明显上涨。
• 2022年半年报观点：预计下半年锡价将止跌反弹，但需关注宏观持续走弱、消费恢复不及预期、锡矿供应无明显收缩及海外锡大量进口等风险。
• 2022年8-9月观点：8月供应有所收缩，但需求疲软，预计锡价维持震荡，运行区间180000-210000元/吨；9月锡价下跌更多归因于市场情绪，基本面有所改善，但需警惕下方支撑。

二、精炼锡供应端

• 国内锡矿产量：8月国内锡矿产量环比增长286.14%，但同比减少5.4%。
• 加工费变化：云南地区加工费由7月初的28000元/吨下调至22000元/吨，预计随着矿石供应减少，加工费可能进一步下调。
• 缅甸锡矿供应：由于锡价走弱及雨季影响，缅甸低品位锡矿停止开采，预计后期进口锡矿供应持平或小幅减少。
• 进口趋势：9月精锡进口量预计大幅增长，因8月进口窗口持续打开，但船期问题导致进口产品集中在9月到货。

三、精炼锡消费端

• 消费结构：中国精炼锡消费结构主要由焊锡、镀锡板、PVC等组成。
• 焊锡企业开工率：8月焊锡企业开工率76.5%，环比下降0.7%，预计9月开工率与8月持平或小幅下降。
• 集成电路产量：集成电路月度产量变化与消费端表现相关，但未出现明显增长。
• 镀锡板产量：镀锡板月产量亦未出现明显增长，显示消费端疲软。

四、库存及升贴水

• LME库存：截至9月23日，LME库存5160吨，周环比增加305吨，持续垒库。
• 上期所库存：截至9月23日，上期所周报库存1891吨，周环比减少101吨，但同比增长22.08%。
• 社会库存：截至9月23日，社会库存3054吨，周环比增加514吨，去库趋势结束。
• 升贴水：国内现货升水4500元/吨，周环比减少1875元/吨；伦锡现货对3月升水18美元/吨，周环比下跌83美元/吨。
• 进口盈利：精锡进口盈利5980.2元/吨，周环比减少1640.88元/吨；沪伦比值小幅上涨至8.37。

风险提示

• 宏观持续走弱
• 下半年消费恢复不及预期
• 锡矿供应无明显收缩
• 海外锡再度大量进口

报告声明

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报告团队

• 刘碧沅，投资咨询资格：Z0017326
• 张若怡，投资咨询资格：Z0013119

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