20250507-财信证券-星源材质-300568.SZ-利润率见底回升_4页_832kb

星源材质2024年财报及2025年一季报显示：公司全年营收3541亿元，同比增长1752%，但归母净利润364亿元同比减少3687%，主要受利润率承压影响。2024年四季度营收936亿元，环比下降168%，归母净利润0.14亿元，环比减少8652%。毛利率和净利率分别为25.93%和2.13%，同比下滑。2025年一季度营收889亿元，同比增长2444%，环比下降496%，归母净利润0.47亿元，同比减少5639%，环比增长22317%。净利率回升至5.67%，毛利率为25.53%。

公司积极拓展客户资源，与三星SDI、大众集团旗下子公司等签订战略协议，强化国内外市场布局。技术方面加速创新迭代，推出新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜等产品，湿法设备升级至第五代，干法产线迭代至第六代，提升生产效率与环保标准。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为320、449、615亿元，对应PE分别为40.93、29.17、21.32倍。当前估值指标中，P/B为13.4，ROE为5.88%，资产周转率0.17次。主要财务指标显示，2024年资产负债率升至56.92%，但2025年后有望逐步下降至38.94%。投资建议首次覆盖给予“增持”评级，重申公司作为全球隔膜龙头的竞争力。

风险因素包括行业竞争加剧、技术路线变动、政策调整及产品价格波动。报告同时披露了公司资产结构、现金流状况及盈利能力变化趋势，强调技术迭代和客户拓展对未来发展的影响。