20170125-东北证券-星源材质-300568.SZ-星源材质_锂电皇冠上的明珠_15页_985kb

报告摘要

星源材质（300568）深度报告总结

核心内容

星源材质是国内领先的锂电隔膜制造商，具备干法和湿法隔膜双工艺技术，产品广泛应用于新能源汽车、储能、数码电子等多个领域。公司凭借技术优势和客户资源，实现了持续增长和盈利提升。

主要观点

技术实力：公司掌握干法和湿法隔膜技术，是国内少数具备该技术的企业之一，且在研发、工艺、产品性能等方面处于行业领先地位。
产能布局：公司干法隔膜产能达1.4亿平，湿法隔膜产能为0.3亿平，2017年将新增0.5亿平干法产能和0.8亿平湿法产能，预计总产能将达3亿平。
客户资源：与LG化学、比亚迪、国轩高科等国内外一流锂电池厂商保持长期合作，客户粘性强，市场认可度高。
盈利能力：公司毛利率稳步上升，2016年上半年综合毛利率达62.29%，在行业竞争加剧的背景下仍保持盈利增长。
市场前景：随着新能源汽车和动力电池需求的增长，湿法隔膜市场前景广阔，进口替代空间大，公司有望借此实现二次腾飞。

关键信息

产品与技术

产品线：包括单层、双层、多层干法隔膜和湿法隔膜，适用于动力电池和数码电池。
技术优势：公司拥有15项发明专利和14项实用新型专利，技术壁垒高，产品性能优越。

产能与布局

干法产能：截至2016年为1.4亿平，2017年将增加至1.9亿平。
湿法产能：2016年为0.3亿平，2017年将增加至1.1亿平。
总产能：2017年预计达到3亿平，较2016年增长76.5%。

客户资源

主要客户：比亚迪、LG化学、国轩高科、中航锂电、天津力神、万向集团等。
市场地位：国内市占率15%，国际市场份额4%，客户粘性强，品牌效应显著。

盈利能力

毛利率：2016年上半年综合毛利率达62.29%，其中湿法隔膜毛利率从28.48%提升至48.65%。
净利率：2016年上半年净利率达34.30%，公司盈利能力逆势上升。

财务预测

2016-2018年净利润增速：预计分别为48.7%、46.2%和20.8%。
EPS预测：2016年1.47元，2017年2.14元，2018年2.59元。
估值指标：2016年P/E为50.72倍，P/B为12.15倍，P/S为17.40倍。

风险提示

新能源汽车发展不及预期：可能影响锂电池市场需求。
行业竞争加剧：可能导致价格下行，影响公司盈利能力。

附表数据

年度	营业收入（万元）	归属母公司净利润（万元）	每股收益（元）	市盈率	市净率	净利润率
2014A	300	68	0.76	97.92	14.78	28.45%
2015A	425	118	1.31	56.58	12.66	27.84%
2016E	513	176	1.47	50.72	12.15	34.30%
2017E	717	257	2.14	34.70	9.00	35.88%
2018E	915	311	2.59	28.73	6.85	33.96%

总结

星源材质凭借其技术实力、产能布局和优质客户群，成为国内锂电隔膜行业的重要参与者。公司通过募投扩产，提升干法和湿法隔膜产能，增强市场竞争力。随着新能源汽车和动力电池的发展，湿法隔膜市场潜力巨大，公司有望通过进口替代和技术创新实现新的增长。尽管面临行业竞争加剧的风险，但公司凭借品牌、技术和成本控制能力，持续提升盈利能力，展现出良好的发展潜力。

展开完整摘要