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星源材质（300568）2021年三季报总结

核心内容

星源材质在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润达到2.12亿元，同比增长107%。其中，第三季度单季度归母净利润为1.01亿元，同比增长223%，环比增长102.33%。公司业绩表现良好，主要得益于产能利用率提升、客户结构优化及高单平净利客户占比增加。

主要观点

• 量利双升：公司设备调试优化完毕，有效产能利用率上升，预计第三季度满产满销出货约3亿平方米，环比二季度增长约20%。同时，第三季度扣非归母净利润为9032万元，单平盈利约0.3元/平，环比提升约30%。
• 行业供需关系改善：2022年全球锂电隔膜需求预计为144.2亿平方米，优质供给为135.2亿平方米，存在约9亿平方米的供需缺口，行业有望迎来价格反弹。
• 稳定需求与扩大供给：公司与LG签订了《供应保证协议》，未来4.5年将供应总计约43.11亿元的湿法涂覆隔膜，进一步巩固其在海外市场的地位。同时，公司通过定增募资不超过60亿元，其中50亿元用于建设南通20亿平方米湿法隔膜级涂覆项目，为产能扩张提供资金保障。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.39亿元、6.56亿元和11.95亿元，对应EPS分别为0.46元、0.89元和1.61元/股。2021年PE为93.35，2022年PE为48.30，2023年PE为26.50，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度预计达1896.96亿元，同比增长96.24%。
• 归母净利润：2021年前三季度预计达339.29亿元，同比增长180.04%。
• 每股收益：预计2021年EPS为0.46元，2022年为0.89元，2023年为1.61元。
• 毛利率：从2020年的34.64%提升至2021年的37.46%，预计2023年将达43.21%。
• 净利率：从2020年的10.50%提升至2021年的17.10%，预计2023年将达26.16%。
• PE估值：2021年为93.35，2022年为48.30，2023年为26.50，估值持续下降，反映公司成长性。

资产负债表

• 资产总计：预计2021年达6635亿元，2023年将达8913亿元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：预计2021年达3028亿元，2023年将达3455亿元，负债率持续下降。
• 资产负债率：从2020年的48.62%降至2023年的38.76%。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2021年达737亿元，2023年将达1696亿元，现金流持续改善。
• 投资活动现金流：预计2021年为-654亿元，2023年为-1552亿元，投资支出较大。
• 筹资活动现金流：预计2021年为309亿元，2023年为-105亿元，筹资活动在2021年为正，2023年转为负。

财务比率

• ROE：从2020年的11.49%提升至2023年的24.59%，盈利能力增强。
• ROIC：从2020年的12.72%提升至2023年的16.93%，资本回报率提高。
• 流动比率：从2020年的0.92提升至2023年的0.80，流动性有所改善。
• 速动比率：从2020年的0.82提升至2023年的0.65，速动资产对流动负债的覆盖能力下降。

风险提示

• 下游新能源车销量不及预期
• 产能投放进度不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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