20180910-东北证券-食品饮料行业深度报告_白酒延续增长_看好大众细分食品龙头_16页_3mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年上半年食品饮料行业的整体表现及细分领域的发展情况，指出行业整体保持良好增长态势，其中白酒、调味品、乳制品等子行业表现尤为突出。报告认为，白酒行业仍具增长潜力，区域次高端龙头有望崛起；啤酒行业在世界杯影响下呈现回暖迹象，盈利能力有望提升；调味品行业受益于渠道拓展与产品结构优化，龙头企业的增长更为稳健；乳制品行业增速加快，龙头企业伊利受益显著；其他细分食品如休闲卤制品、速冻食品等也保持稳健增长。

主要观点

1. 行业总体表现

• 营业收入：2018年上半年食品饮料板块实现营业收入2953.03亿元，同比增长16.43%。
• 归母净利润：实现归母净利润544.56亿元，同比增长31.87%。
• 行业配置：机构持仓占比提升至7.40%，接近近6年最高点，预计仍有突破空间。

2. 白酒行业

• 增长情况：白酒板块实现营收1076.33亿元，同比增长31.47%；净利润368.63亿元，同比增长40.85%。
• 细分表现：
  • 高端酒企：如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，收入与利润均保持高增长。
  • 全国化次高端：如水井坊、酒鬼酒、舍得酒业等，利润增速显著，受益于产品结构优化。
  • 区域次高端龙头：如今世缘、口子窖、山西汾酒等，收入与利润增速加快，表现亮眼。
• 市场趋势：区域次高端酒企有望在2018年迎来崛起，推荐关注今世缘、洋河、口子窖等。

3. 啤酒行业

• 产量与市场表现：2018年上半年啤酒产量达2064.2万千升，同比增长1.2%；7家啤酒上市公司收入增长1.61%，净利润增长13.24%。
• 提价与费用率：行业集中性提价，销售费用率下降，推动净利润增长。
• 赛事影响：世界杯对啤酒产量有积极影响，尤其在5-7月期间。
• 毛利率提升：随着产品结构升级与原材料价格企稳，毛利率有望进一步提升。

4. 调味品行业

• 龙头表现：海天味业、千禾味业、中炬高新等企业通过渠道下沉与产品结构升级，保持稳健增长。
• 产品结构优化：酱油、蚝油等高毛利产品增速加快，推动整体毛利率上升。
• 费用控制：企业通过费用率控制，提升净利率，增强盈利能力。

5. 乳制品行业

• 增长态势：乳制品行业营收增速加快，伊利股份受益最大。
• 产品表现：
  • 常温奶与婴幼儿奶粉增速明显，低温奶增速有所回落。
  • 伊利市占率提升，但销售费用增加影响短期利润。
• 行业趋势：行业集中度持续提升，向龙头企业聚集。

6. 其他食品行业

• 细分龙头增长：绝味食品、安井食品、桃李面包等企业收入增长稳健，渠道布局加速。
• 绝味食品：受广告影响，业绩有所放缓，但Q2后逐步恢复，推荐关注其未来增长。
• 安井食品：火锅料龙头，具备规模与渠道优势，毛利率提升。
• 桃李面包：东北市场稳健增长，华南市场处于快速拓展阶段。

关键信息

财务数据概览

• 重点公司财务数据：

  重点公司	现价（元）	2017A EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2017A PE（倍）	2018E PE（倍）	2019E PE（倍）	评级
  洽洽食品	14.60	0.63	0.78	0.98	23.17	18.72	14.90	买入
  绝味食品	39.40	1.22	1.53	1.95	32.30	25.75	20.21	买入
  安井食品	35.43	0.94	1.26	1.68	37.69	28.12	21.09	买入
  佩蒂股份	49.77	1.33	1.37	1.81	37.42	36.33	27.50	买入

行业数据

• 成分股数量：95只
• 总市值：24544亿元
• 流通市值：21970亿元
• 市盈率：27.11倍
• 市净率：4.72倍
• 成分股总营收：5490亿元
• 成分股总净利润：810亿元
• 资产负债率：34.67%

市场表现

• 涨幅前十名：顺鑫农业、涪陵榨菜、今世缘、桃李面包、安井食品、海天味业、重庆啤酒、古井贡酒、华统股份、口子窖。
• 跌幅前十名：*ST皇台、通葡股份、中葡股份、兰州黄河、西藏发展、金字火腿、得利斯、龙大肉食、*ST因美、莲花健康。

未来展望

• 白酒：区域次高端酒企有望崛起，盈利能力持续增强。
• 啤酒：行业回暖，提价与产品结构优化将推动毛利率提升。
• 调味品：龙头企业的渠道下沉与产品升级是主要增长动力。
• 乳制品：行业集中度提升，伊利受益最大，但销售费用增加可能影响短期利润。
• 其他食品：细分领域龙头保持稳健增长，具备良好的市场前景。

结论

综上所述，食品饮料行业在2018年上半年整体表现良好，特别是白酒和调味品板块，增长显著。随着消费升级、渠道优化及产品结构升级，行业整体盈利能力有望进一步提升。未来，区域次高端酒企、调味品龙头及乳制品企业将成为重点关注对象。