食品饮料行业2017＆2018Q1业绩总结：高端次高端白酒业绩稳健高增长，食品龙头业绩突出-20180504-广发证券-22页

食品饮料行业2017&2018Q1业绩总结

核心内容概览

2018年一季度，食品饮料行业整体表现强劲，收入和利润均实现较快增长。申万食品饮料板块收入同比增长16.95%，利润增长31.47%。其中，白酒和调味品板块表现尤为突出，分别实现收入增长27.87%和15.42%，净利润增长37.86%和34.95%。行业分化持续，高端和次高端白酒以及食品龙头公司表现亮眼。

主要观点

白酒板块

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等公司收入和净利润均实现高增长，主要受益于消费升级、产品提价及渠道优化。
• 次高端白酒：水井坊、汾酒、洋河、舍得、酒鬼等公司收入和净利润增长显著，主要得益于渠道扩张和产品结构优化。
• 区域龙头：古井、口子窖等区域品牌受益于产品升级和渠道深耕，收入增长超预期。

食品类板块

• 乳制品：伊利股份作为乳制品龙头，凭借品牌和渠道优势，在高基数基础上仍保持增长，预计未来三四线城市消费升级将推动行业增长。
• 调味品：海天味业和涪陵榨菜等公司收入和净利润增长亮眼，受益于行业集中度提升和品牌力优势。
• 综合食品：绝味、桃李、汤臣等公司表现稳健，细分行业龙头增长确定性高。

关键信息

行业整体表现

• 2018年一季度，申万食品饮料板块收入同比增长16.95%，净利润增长31.47%。
• 白酒板块收入增长27.87%，净利润增长37.86%。
• 调味发酵品收入增长15.42%，净利润增长34.95%。

高端白酒表现

• 茅台：2017年收入增长49.81%，净利润增长60.57%；2018Q1收入增长31.24%，净利润增长38.43%。
• 五粮液：2017年收入增长22.99%，净利润增长43.40%；2018Q1收入增长36.80%，净利润增长38.22%。
• 泸州老窖：2017年收入增长20.50%，净利润增长31.09%；2018Q1收入增长26.20%，净利润增长32.39%。

次高端白酒表现

• 水井坊：2017年收入增长74.13%，净利润增长66.35%；2018Q1收入增长87.73%，净利润增长61.42%。
• 山西汾酒：2017年收入增长37.06%，净利润增长56.38%；2018Q1收入增长48.56%，净利润增长52.05%。
• 洋河股份：2017年收入增长15.92%，净利润增长13.50%；2018Q1收入增长25.68%，净利润增长25.38%。
• 舍得酒业：2017年收入增长12.10%，净利润增长72.97%；2018Q1收入增长21.95%，净利润增长107.30%。
• 酒鬼酒：2017年收入增长34.13%，净利润增长47.83%；2018Q1收入增长46.12%，净利润增长65.50%。
• 口子窖：2017年收入增长27.29%，净利润增长40.97%；2018Q1收入增长21.02%，净利润增长37.63%。
• 古井贡酒：2017年收入增长15.81%，净利润增长34.94%；2018Q1收入增长17.80%，净利润增长59.35%。

区域龙头表现

• 古井贡酒：受益于省内消费升级及省外扩张，收入和净利润增长均超预期。
• 口子窖：高档白酒增长显著，产品结构持续优化，渠道下沉带动收入稳定增长。

乳制品表现

• 伊利股份：2017年收入增长12.29%，净利润增长20.67%；2018Q1收入增长25.10%，净利润增长20.67%。

调味品表现

• 海天味业：2018Q1收入增长17.04%，净利润增长21.61%。
• 涪陵榨菜：2018Q1收入增长35.64%，净利润增长83.56%。

建议关注的公司

• 白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒、古井贡酒、口子窖
• 乳制品：伊利股份
• 调味品：海天味业、涪陵榨菜、中炬高新
• 综合食品：双汇发展、绝味食品、桃李面包、汤臣倍健

风险提示

• 投资风格转换
• 食品安全事故
• 行业需求萎靡
• 白酒产品结构升级低于预期
• 白酒提价低于预期
• 大众品消费升级低于预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-05-04