20180504-广发证券-食品饮料行业2017_2018Q1业绩总结_高端次高端白酒业绩稳健高增长_食品龙头业绩突出_22页_962kb

报告摘要

食品饮料行业2017&2018Q1业绩总结

核心内容

2018年一季度，食品饮料行业整体呈现高景气度，申万食品饮料板块收入和利润分别同比增长16.95%和31.47%，其中白酒和调味品板块表现尤为突出。白酒板块收入同比增长27.87%，净利润增长37.86%，调味品板块收入同比增长15.42%，净利润增长34.95%。行业分化明显，高端和次高端白酒保持稳健高增长，区域龙头表现超预期。

主要观点

白酒行业

高端白酒：
- 茅台、五粮液、泸州老窖收入和净利润均实现快速增长，主要得益于消费升级、提价及产品结构优化。
- 茅台2018Q1收入同比增长31.24%，扣非净利润增长38.43%；五粮液收入增长36.80%，扣非净利润增长38.22%；泸州老窖收入增长26.20%，扣非净利润增长32.39%。
- 茅台出厂价提升18%，五粮液通过提升计划外价格及占比，泸州老窖通过国窖销量增长，均推动业绩提升。
次高端白酒：
- 水井坊、汾酒、洋河、舍得、酒鬼收入增长显著，其中水井坊收入同比增长87.73%，扣非净利润增长61.42%；汾酒收入增长48.56%，扣非净利润增长52.05%。
- 舍得酒业收入增长21.95%，扣非净利润增长107.30%，但增速不达预期主要由于一次性因素，如广告投入。
区域龙头：
- 古井贡酒、口子窖等区域品牌受益于产品升级和渠道下沉，收入和净利润增长超预期。
- 古井收入增长17.80%，扣非净利润增长59.35%；口子窖收入增长21.02%，扣非净利润增长37.63%。

食品类行业

乳制品：
- 伊利股份在高基数基础上收入和净利润持续增长，2018Q1收入增长25.10%，扣非净利润增长20.67%。
- 乳制品行业进入新一轮上行周期，三四线城市消费升级成为主要增长动力。
调味品：
- 海天味业和涪陵榨菜表现亮眼，收入和净利润均增长超预期。
- 海天味业收入增长17.04%，扣非净利润增长21.61%；涪陵榨菜收入增长35.64%，扣非净利润增长83.56%。
- 调味品板块整体收入和利润增长稳定，行业集中度提升，龙头公司受益明显。
综合食品：
- 绝味、桃李、汤臣等公司收入和净利润增长显著，2018Q1收入分别增长10.11%、20.57%和45.03%，扣非净利润分别增长32.03%、44.67%和39.08%。

关键信息

行业整体表现：
- 2018Q1申万食品饮料板块收入和利润增长分别为16.95%和31.47%。
- 白酒板块收入增长27.87%，净利润增长37.86%；调味品板块收入增长15.42%，净利润增长34.95%。
细分行业表现：
- 饮料制造收入增长21.32%，净利润增长34.32%；食品加工收入增长12.29%，净利润增长22.45%。
- 高端白酒和次高端白酒增长显著，而啤酒、其他酒类等增长乏力。
财务指标变化：
- 高端次高端白酒毛利率提升，费用率下降，推动净利率增长。
- 伊利、海天、榨菜等龙头公司净利润增长高于收入增长，显示盈利能力提升。