20180819-广发证券-食品饮料行业_白酒企业二季度淡季仍保持较快增长_继续看好白酒和食品龙头_22页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

食品饮料行业在2018年第二季度表现出较强的抗淡季能力，白酒和食品龙头企业持续增长。整体来看，白酒行业在淡季仍保持较快收入增长，其中高端白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等表现尤为突出，而次高端白酒如酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等也维持高增长态势。区域龙头如口子窖、今世缘等则受益于消费升级，高档产品放量增长，动销和报表端均表现良好。

食品行业方面，双汇发展和养元饮品发布半年报，显示基本面持续好转。双汇发展屠宰业务量利齐升，净利润增长超预期；养元饮品则受益于毛利率提升和费用率下降，推动净利润高增长。同时，部分食品龙头如伊利股份、海天味业、涪陵榨菜等也表现良好。

主要观点

• 白酒行业淡季不淡：2018年第二季度，白酒企业报表端收入仍保持较快增长，其中贵州茅台收入增长显著加速，五粮液和酒鬼酒也保持高增长。
• 次高端白酒表现亮眼：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等次高端白酒企业上半年收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于产品结构优化和消费升级。
• 区域龙头受益消费升级：口子窖和今世缘等区域龙头在高端产品放量和经销商打款积极方面表现突出，预计未来仍有增长潜力。
• 食品行业基本面改善：双汇发展和养元饮品半年报显示，其毛利率提升、费用率下降推动净利润高增长，整体行业表现向好。
• 市场表现分化：食品饮料板块整体表现弱于沪深300，部分个股如皇氏集团、金字火腿等涨幅领先，而部分如洋河股份、水井坊等则表现不佳。
• 估值方面：食品饮料行业整体PE（TTM）为26.88倍，排名第九；其他酒类估值最高，肉制品板块估值最低。

关键信息

白酒企业表现

食品企业表现

周报建议关注个股

• 区域龙头白酒：古井贡酒、口子窖、今世缘
• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖
• 全国化次高端：洋河股份、水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒
• 食品龙头：伊利股份、海天味业、涪陵榨菜、中炬高新、桃李面包、绝味食品、双汇发展

风险提示

• 市场需求低于预期
• 消费升级低于预期
• 食品安全问题

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

成本端数据跟踪

• 主要农作物价格：小麦、玉米、大豆价格略有上涨，白砂糖价格下降
• 乳制品价格：GDT价格指数稳定，SMP指数上升，WMP指数下降
• 肉制品价格：猪肉价格保持稳定，大麦到港价上涨

上周重点新闻

• 劲牌茅台镇第一款酱酒发售，零售价329元
• 郎酒浓香基地产能提升至1.5万千升
• 茅台酱香酒按年份定价，2011年王子酒价格达458元
• 洋河海、天升级版产品将在中秋期间上市
• 泸州老窖瓶贮年份酒全国巡回鉴评会启动

本周信息提示（股东大会）

• 绝味食品、克明面业、伊力特、舍得酒业、金徽酒、双汇发展、涪陵榨菜等公司召开股东大会

总结

白酒和食品行业在2018年第二季度表现强劲，尤其是高端和次高端白酒企业，以及食品龙头公司。尽管部分企业因淡季控量挺价导致动销增速略低于报表端增速，但整体仍保持良好增长。食品行业基本面持续改善，毛利率提升和费用率下降推动净利润增长。建议重点关注区域龙头白酒、高端白酒、次高端白酒以及食品龙头个股。行业整体估值合理，但需警惕市场需求和消费升级不及预期的风险。