2018-食品饮料行业深度报告_白酒延续增长_看好大众细分食品龙头_16页-3mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年上半年食品饮料行业的整体表现及细分领域的发展情况，指出行业整体呈现增长态势，同时关注区域龙头和细分食品企业的投资机会。

行业总体回顾

板块业绩综述

• 营业收入：2018年上半年达2953.03亿元，同比增长16.43%。
• 归母净利润：544.56亿元，同比增长31.87%。
• 行业排名：食品饮料行业收入与利润增速位于A股中上游。

市场表现回顾

• 申万食品饮料板块：上半年涨幅4.67%，显著跑赢上证综指和沪深300。
• 子行业表现：
  • 白酒：上涨6.41%
  • 啤酒：上涨4.79%
  • 调味品：上涨27.19%
  • 乳制品：下跌13.97%
  • 肉制品：下跌3.33%
  • 葡萄酒：下跌10.21%

机构持仓分析

• 行业配置占比：提升至7.40%，为近6年最高。
• 历史最高配置比：7.72%，当前配置接近峰值，可能再创新高。
• 白酒配置比例：2018Q2为5.17%，高于历史平均水平但低于2012Q3的6.49%。
• 机构重仓股：贵州茅台、五粮液、伊利股份等配置比例上升。

白酒行业分析

区域龙头崛起

• 整体表现：白酒板块上半年营收增长31.47%，净利润增长40.85%。
• 细分表现：
  • 高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，营收增长约38%，利润增长约40%。
  • 全国化次高端：水井坊、酒鬼酒、舍得酒业等，营收增长59%，利润增长118%。
  • 区域次高端龙头：今世缘、口子窖、山西汾酒等，营收增长30%，利润增长45%。
  • 地产酒：增长较为缓慢，营收增长10%，利润增长15%。

产品结构升级

• 毛利率：2018H1有9家公司毛利率超过70%，净利率超过30%的公司数量从5家增至6家。
• 盈利提升：全国化次高端酒企毛利率和净利率显著提升，受益于产品结构优化和价格策略调整。

啤酒行业分析

行业回暖

• 产量：2018年上半年啤酒产量达2064.2万千升，同比增长1.2%。
• 市场表现：7家啤酒上市公司收入增长1.61%，净利润增长13.24%。
• 世界杯影响：赛事期间啤酒产量增长，但毛利提升更为明显。

费用率下行

• 销售费用率：2018年上半年下降3.12个百分点至15.41%。
• 管理费用率：下降0.81个百分点至6.19%。
• 行业提价：集中性提价有助于提升毛利率，青岛啤酒、华润雪花等品牌提价5%左右。

调味品行业分析

• 龙头优势显著：海天味业、中炬高新、千禾味业等企业通过渠道下沉和产品升级实现稳健增长。
• 市场拓展：调味品CR5市占率约20%，龙头企业毛利率稳步提升。
• 具体企业表现：
  • 海天味业：酱油、耗油增长显著，毛利率提升。
  • 中炬高新：新推出产品动销良好，毛利率提升，净利率增长。
  • 千禾味业：推广高鲜类酱油，电商渠道增长快，产能扩建。

乳制品行业分析

• 营收增速加快：2018年上半年乳制品行业营收增长明显，伊利股份受益最大。
• 产品结构：常温奶与婴幼儿奶粉增速大幅提升，低温奶增速放缓。
• 伊利表现：上半年营收399.43亿元，同比增长19.26%；净利润增长2.43%，销售费用率上升至25.5%，短期影响利润，但长期有助于市场份额提升。

其他食品行业分析

• 休闲食品：绝味食品、桃李面包、安井食品等企业收入增长稳健。
• 绝味食品：受广告事件影响，业绩短期放缓，但Q2广告费用下降，下半年有望复苏。
• 桃李面包：东北市场稳健增长，华东市场下半年有望加速增长。
• 安井食品：火锅料龙头，毛利率提升，销售费用率下降，净利率增长。

关键财务数据

图表说明

• 图1：食品饮料收入增速排名中上游。
• 图2：食品饮料归母净利润增速排名中游。
• 图3：食品饮料各子行业上半年市场表现。
• 图4：食品饮料行业机构配置情况。
• 图5：白酒行业机构配置情况。
• 图6：贵州茅台、五粮液机构配置比例。
• 图7：伊利股份、泸州老窖机构配置比例。
• 图8：白酒2018上半年收入增长。
• 图9：白酒2018上半年净利润增长。
• 图10：主要白酒一号店价格走势。
• 图11：主要白酒京东价格走势。
• 图12：我国啤酒产量同比有所增长。
• 图13：2018年上半年啤酒月产量稳步提升。
• 图14：啤酒板块收入（2008至今）。
• 图15：啤酒板块净利润（2008至今）。
• 图16：啤酒板块2018H1毛利率和净利率。
• 图17：啤酒板块2018H1期间费用率。

投资建议

• 白酒：看好区域次高端龙头，如今世缘、洋河、口子窖。
• 啤酒：行业复苏迹象明显，推荐关注青岛啤酒、华润雪花等。
• 调味品：龙头品牌持续收割市场份额，推荐海天味业、中炬高新、千禾味业。
• 乳制品：伊利股份受益于市场拓展，推荐关注。
• 其他食品：绝味食品、桃李面包、安井食品等细分龙头表现稳健，具备增长潜力。

风险提示

• 市场竞争加剧可能影响利润。
• 原材料价格波动对成本控制构成挑战。
• 政策变动可能对行业产生影响。

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业分析师，2017年水晶球食品饮料行业第二，2016年Wind资讯金牌分析师。
• 齐欢：研究助理，上海交通大学金融硕士。
• 马雪薇：研究助理，伦敦政治经济学院风险与金融硕士。