20181030-华泰证券-绿地控股-600606.SH-销售持续增长_基建版图扩张_5页_931kb

报告摘要

绿地控股（600606）在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，同时在多个业务板块实现协同发展，整体表现优于市场预期。公司维持“买入”评级，合理价格区间为7.65~8.10元，当前价格为6.03元。

业绩增长显著：公司2018年前三季度实现营收2330.5亿元，同比增长29.2%；归母净利88.9亿元，同比增长35.5%；扣非后归母净利91.1亿元，同比增长53.8%。
销售表现强劲：合同销售面积同比增长54.4%，合同销售金额同比增长31.3%，销售回款2194亿元，同比增长31%，回款率高达82%。
新开工规模稳定：新开工面积同比增长5.8%，显示公司对市场前景的持续信心。
土地储备增强：新增房地产项目储备97个，新增权益计容建面3565.3万平，同比增加226.8%。
财务结构改善：剔除预收款后的资产负债率下降至55.7%，净负债率降至191.9%，财务状况趋于稳健。
大基建业务扩展：大基建产业实现经营收入1009亿元，同比增长43%；新增基建项目2448个，合同总金额2122.6亿元，同比增长51.6%。
大金融和大消费业务稳步增长：大金融利润总额达21.6亿元，债券和股权投资业务快速增长；大消费产业门店增至53家，酒店管理输出项目达44个。
盈利预测维持：预计2018-2020年EPS分别为0.90、1.10、1.31元。
估值合理：参考可比公司PE估值，认为公司2018年合理估值为8.5-9倍，维持目标价7.65-8.10元。
风险提示：房地产销售增速下滑、融资紧张、基建业务资金沉淀可能对公司资金链形成压力。

年度	营收（百万元）	同比增长率	归母净利（百万元）	同比增长率	EPS（元）
2016	247,400	19.21%	7,207	4.66%	0.59
2017	290,418	17.39%	9,038	25.40%	0.74
2018E	359,093	23.65%	10,923	20.86%	0.90
2019E	435,571	21.30%	13,325	21.98%	1.10
2020E	518,329	19.00%	15,900	19.33%	1.31

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	15.20%	14.42%	15.08%	15.30%	15.35%
净利率	2.91%	3.11%	3.04%	3.06%	3.07%
ROE	12.81%	14.45%	15.62%	16.90%	17.75%
ROIC	4.78%	7.00%	5.60%	6.08%	5.63%
资产负债率	89.43%	88.99%	89.81%	90.13%	90.42%
净负债率	37.91%	31.45%	37.69%	37.49%	39.72%