20180515-东吴证券-绿地控股-600606.SH-规模与效益齐增长_多产业协同发展_20页_1mb

绿地控股总结

核心内容

绿地控股是一家以房地产开发为主业，同时布局大基建、大金融和大消费等多元化产业的混合所有制企业。公司通过多种战略手段获取土地储备，并在多个城市和产业领域实现了业务的快速增长和效益提升。

主要观点

• 房地产为核心业务：房地产是绿地控股的主要收入来源，2017年实现合同销售面积2438.4万平方米，同比增长24.3%；合同销售金额3064.7亿元，同比增长20.2%。
• 土地储备策略：公司重点关注城市群、高铁沿线及三四线城市快周转项目，以战略性项目拓展土地储备，2017年新增权益土地面积同比增长95%。
• 城市能级提升：公司近年来重点布局一二线城市，2016年和2017年在一二线城市拿地金额占比分别为93%和64%，提升城市能级。
• 多产业协同发展：公司发展“大基建、大金融、大消费”三大板块，形成对房地产的有力补充。大基建板块贡献近四成营业收入，成为继房地产主业之后的又一个千亿级板块。
• 盈利预测与投资建议：预计2018-2020年公司EPS分别为0.91、1.11、1.33元，对应PE分别为8.0、6.6、5.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

房地产板块

• 销售业绩增长：2017年实现合同销售金额3064.7亿元，同比增长20.2%。
• 土地储备情况：截至2017年底，公司持有规划计容建筑面积3713万平米，持有一级土地整理面积403万平米。
• 城市布局：二线城市和三线城市土地储备占比分别为56%和34%，2017年新增项目集中在西安、宁波、郑州等二线城市及其辐射区域。
• 销售预测：2018年可售货值接近5000亿元，预计实现4000亿元左右的销售。

大基建板块

• 发展情况：2017年大基建板块实现营收1048亿元，同比增长37%。
• PPP模式应用：公司积极采用PPP模式进行基础设施开发，成功中标多个项目，包括南京地铁5号线、宁波杭州湾PPP项目等。
• 国内外拓展：公司拓展了国内外市场，包括“一带一路”沿线的柬埔寨、马来西亚等地项目。

大金融板块

• 业务布局：公司发展“投资+投行”的大资管全产业链，拓展债权、股权、资产管理等业务。
• 互联网金融升级：公司在互联网金融方面持续升级，增强其在大金融板块的竞争力。

大消费板块

• 业务拓展：公司发展进口商品直销、酒店旅游、汽车服务、能源等主要产业，同时拓展科创、教育、康养等新兴产业。
• 直销业务：G-Super全年新开15家门店，门店总数达到41家，覆盖17个一二线城市。
• 酒店业务：全年经营收入超18亿元，输出管理项目30个，包括柬埔寨金边、泰国芭提雅等。
• 康养产业：公司成立康养产业集团，启动并开工6个康养酒店项目。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年公司EPS分别为0.91、1.11、1.33元，对应PE分别为8.0、6.6、5.5倍。
• 估值对比：公司PE低于行业平均水平，具备投资价值。

风险提示

• 行业销售下滑：行业销售规模大幅下滑可能影响公司销售回款。
• 按揭利率上行：按揭贷款利率大幅上行可能影响购房者购买力。
• 房地产政策收紧：政策收紧可能对销售规模造成压力。
• 资金成本上升：房企资产负债率较高，资金成本上升可能侵蚀利润。

财务数据概览

股票信息

• 收盘价：7.32元
• 一年最低/最高价：6.92/10.42元
• 市净率：1.39倍
• 流通A股市值：23595.06百万元

总结

绿地控股通过多产业协同发展和战略性土地储备获取，实现了规模与效益的双重增长。公司在房地产、大基建、大金融和大消费领域均有显著布局，具备较强的市场竞争力和投资潜力。尽管存在一定的市场风险，但公司整体财务状况稳健，盈利预测乐观，因此首次覆盖给予“买入”评级。