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绿地控股2017年三季度点评总结

核心内容概述

绿地控股（股票代码：600606.SH）在2017年前三季度表现出销售与业绩稳增的趋势，同时稳步推进PPP项目和特色小镇建设，显示出公司在房地产和基建领域的持续发展能力和战略布局。

主要财务表现

• 营业收入：1,803.9亿元，同比增长19.9%。
• 归母净利润：65.6亿元，同比增长10.9%。
• 每股收益：0.54元，同比增长10.2%。
• 销售金额：2,033.1亿元，同比增长17.3%。
• 销售面积：1,578.5万平方米，同比增长18.9%。
• 销售回款：1,675亿元，同比增长28%，销售回款率82.4%，同比提升6.7个百分点。
• 经营现金流净额：337亿元，同比增长655%，达到历史最好水平。
• 平均融资成本：5.19%，同比下降0.15个百分点，处于行业较低水平。
• 资产负债率：88.8%，同比持平。
• 净负债率：248.4%，同比下降49个百分点，持续改善。
• 目标价：9.00元，当前股价为7.53元，处于目标价下方。

关键业务进展

1. 销售与业绩稳增

• 前三季度营收和净利润均实现增长，但毛利率和净利率分别下降1.6个百分点和0.3个百分点。
• 业绩增长低于营收增长，主要由于毛利率下降和少数股东权益增长719%。
• 预收账款达2,257亿元，同比增长32.6%，创历史新高。

2. 销售结构优化

• 销售回款率显著提升，显示公司回款能力增强。
• 新增权益建面1090.9万平方米，同比增长9.2%。
• 住宅占比64%，一二线城市及其周边区域占比74%，拿地结构持续优化。

3. 基建业务强劲增长

• 基建业务营收同比增长46%，达705亿元。
• 新增项目规模达1,400亿元，同比增长92%。
• PPP项目拓展顺利，新增南京文化创意产业园PPP项目和宁波杭州湾项目三期。

4. 特色小镇布局

• 公司全面布局特色小镇，涉及土地约40,000亩，实现供地近3,000亩。
• 部分项目已实现首供，预计明年土地将形成批量供应。
• 非市场化拿地能力大幅增强，为公司拓展提供有力支撑。

5. 投资建议

• 公司销售排名行业第6，受益于行业集中度提升。
• 前三季度经营现金流显著增长，负债率改善。
• 维持“推荐”评级，目标价为9.00元，每股收益预测下调至0.74、0.87和0.93元。

风险提示

• 房地产市场下行风险。

财务比率分析

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%—20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际）。
• 助理研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）、曹曼（同济大学管理学硕士）。

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总结

绿地控股在2017年前三季度表现稳健，销售与业绩均实现增长，同时在PPP项目和特色小镇布局上取得积极进展。公司通过优化拿地结构和提升回款能力，有效改善了财务状况。尽管存在房地产市场下行风险，但公司仍被维持“推荐”评级，目标价为9.00元，预计未来每股收益将稳步增长。