20181021-华泰证券-绿地控股-600606.SH-前三季度业绩靓丽_销售依然强劲_4页_913kb

绿地控股（600606）2018年三季度业绩及投资分析总结

核心内容

绿地控股在2018年前三季度展现出强劲的销售和盈利表现，公司整体业绩符合预期。公司持续加强去杠杆和多业务协同，同时在房地产、大基建、大金融和大消费等领域保持增长势头。基于当前的财务数据和盈利预测，公司合理价格区间被调整为7.65~8.10元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现优异：2018年前三季度公司实现营收2333.25亿元，同比增长29.20%；归母净利润88.93亿元，同比增长35.51%；扣非归母净利润91.05亿元，同比增长53.76%；加权平均ROE提升至13.49%。
• 销售增长显著：公司合同销售面积和金额分别同比增长54.4%和31.3%，其中第三季度销售增速进一步加快，分别达到101.9%和48.5%。
• 拿地力度加大：公司新增房地产项目储备97个，新增权益计容建面3565.3万平，同比增长226.8%。公司重点布局三四线城市，以获取低成本优质土储。
• 基建业务快速增长：新增基建项目2448个，新增合同总金额2122.6亿元，同比增长51.6%。其中房屋建设和基建工程分别增长59.3%和51.6%。
• 盈利预测维持：我们维持2018-2020年EPS预测为0.90、1.10、1.31元，下调合理估值至8.5-9倍，目标价调整为7.65-8.10元。
• 风险提示：房地产行业销售增速存在下滑风险，可能影响公司销售回款；融资紧张和基建资金沉淀可能对资金链造成压力。

关键信息

一、公司基本面

• 总股本：12,168百万股
• 流通A股：12,168百万股
• 52周内股价区间：5.40-10.13元
• 总市值：68,142百万元
• 总资产：903,790百万元
• 每股净资产：5.75元（2018E）

二、经营预测指标

三、估值比率

四、财务比率

风险提示

• 房地产销售风险：行业整体销售增速可能下滑，影响公司销售回款。
• 融资压力：公司融资紧张，资金链压力仍存。
• 拿地与基建资金需求：公司拿地强度大，基建业务资金沉淀高，可能对现金流造成影响。

结论

绿地控股在2018年前三季度业绩表现强劲，销售和拿地同步增长，大基建业务持续扩张。尽管面临行业调整和资金链压力，但公司多业务协同策略有效支撑其盈利增长。我们维持“买入”评级，合理价格区间为7.65~8.10元，认为公司具备较强的穿越行业周期能力。