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绿地控股2018年三季报总结

核心内容

绿地控股发布2018年三季报，显示其在房地产和基建业务上均取得显著增长，同时运营质量持续改善，财务状况有所优化。公司销售和盈利表现优于行业平均水平，非市场化拿地能力提升，为未来业务拓展奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现2,330.4亿元，同比增长29.2%。
• 归母净利润：88.9亿元，同比增长35.5%。
• 每股收益：0.73元，同比增长35.2%。
• 毛利率：15.1%，同比提升1.0个百分点。
• 净利率：3.8%，同比提升0.2个百分点。
• 三项费用率：6.2%，同比上升0.2个百分点，其中财务费用率1.1%，同比上升0.3个百分点，主要受汇率波动影响。

销售与回款

• 合同销售额：2,669.5亿元，同比增长31.3%。
• 销售面积：2,437.7万方，同比增长54.4%。
• 销售均价：10,951元/平米，同比下降15.0%。
• 销售回款：2,194.0亿元，同比增长31%，销售回款率82%，高于2017年全年2个百分点。

项目开发与土储

• 新开工面积：2,656.9万方，同比增长5.8%。
• 竣工面积：659.8万方，同比下降31.5%。
• 预收账款：3,198.7亿元，同比增长41.7%，创历史新高。
• 总土储：约1.43亿方，覆盖2017年地产结算收入的2.1倍。

基建业务

• 基建营收：1,009亿元，同比增长43%。
• 新增项目规模：2,122.6亿元，同比增长51.6%。
• 重点项目：包括许昌至信阳高速公路、南京求雨山PPP等。
• 高铁新城布局：已获取多个低成本高铁站项目，打造“绿地城际空间站”品牌，未来将快速复制拿地模式。
• 特色小镇项目：签约多个项目，涉及土地储备资源约40,000亩。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，目标价下调至7.20元。
• 财务预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.90元、1.08元和1.22元。
• 估值指标：2018年市盈率6.7倍，市净率1.0倍，EV/EBITDA 34.6倍。
• 资产负债率：89.3%，同比上升0.5个百分点。
• 净负债率：191.9%，同比下降56.5个百分点。
• 经营性现金流：前三季度改善309.7亿元，财务状况持续改善。
• 行业地位：销售排名行业第6位，作为行业龙头之一有望受益于行业集中度提升。

风险提示

• 房地产市场销量超预期下行。
• 行业资金超预期收紧。

财务指标概览

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：袁豪，复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际。
• 研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）、曹曼（同济大学管理学硕士）。
• 助理研究员：邓力（哥伦比亚大学理学硕士）。

联系方式

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