20180719-东吴证券-绿地控股-600606.SH-周转销售提速_业绩再创新高_4页_791kb
报告摘要
绿地控股2018年中期业绩总结
核心内容
绿地控股在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持稳定增长态势。公司通过房地产和基建业务的协同发展，推动了整体经营指标的全面提升，展现出较强的市场竞争力和业务拓展能力。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2018年1-6月，绿地控股实现营业收入1580.56亿元，同比增长25.32%；归母净利润59.43亿元，同比增长27.61%；基本每股收益0.49元。
- 房地产销售提速：公司房地产主业在上半年实现合同销售金额1627.18亿元，同比增长22.3%；销售面积1349.3万平方米，同比增长29.8%。销售回款达1476亿元，回款率高达91%，去库存526亿元。
- 基建业务快速增长：大基建产业持续快速发展，上半年新增项目1483个，总金额1549.91亿元，同比增长74.74%。其中，二季度新增项目707个，总金额937.18亿元，同比增长99.74%。
- 土地储备充足：上半年新增房地产项目储备60个，计容建筑面积约2489万平方米，总地价约464亿元，新增货值接近3000亿元，为未来业务增长奠定基础。
- 财务指标改善：公司总资产持续增长，有息负债总额回落，加权平均净资产收益率达9.07%，较去年同期提升1.12个百分点。资产负债率从2017年的88.99%逐步下降至2020年的86.16%。
- 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司EPS分别为0.91、1.11、1.33元，对应P/E分别为6.5、5.4、4.5倍，维持“买入”评级。
关键信息
业绩数据
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益(元) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017A | 290,418.2 | 17.39% | 9,037.8 | 25.40% | 0.74 | 8.0 |
| 2018E | 354,797.0 | 22.17% | 11,084.0 | 22.64% | 0.91 | 6.5 |
| 2019E | 444,719.3 | 25.34% | 13,455.8 | 21.40% | 1.11 | 5.4 |
| 2020E | 534,715.9 | 20.24% | 16,170.8 | 20.18% | 1.33 | 4.5 |
财务指标
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 0.74 | 0.91 | 1.11 | 1.33 |
| 每股净资产(元) | 4.97 | 5.83 | 6.67 | 7.63 |
| ROE(%) | 14.45% | 15.62% | 16.59% | 17.43% |
| 毛利率(%) | 14.34% | 14.44% | 14.53% | 14.74% |
| 销售净利率(%) | 4.68% | 4.50% | 4.89% | 4.85% |
| 资产负债率(%) | 88.99% | 87.15% | 86.55% | 86.16% |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 5.96 |
| 一年最低/最高价 | 5.81/10.00 |
| 市净率(倍) | 1.13 |
| 流通A股市值(百万元) | 72522.20 |
风险提示
- 行业销售波动；
- 政策调整导致的经营风险（如棚改、调控、税收政策等）；
- 融资环境变动（如按揭、开发贷、利率调整等）；
- 企业运营风险（如人员变动、施工、拿地等）；
- 汇率波动风险。
投资建议
绿地控股作为房地产行业龙头，持续加强核心一二线城市的布局，同时通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。在大基建、大金融、大消费等多产业协同发展下，公司展现出强劲的增长潜力，维持“买入”评级。
相关研究
- 《绿地控股（600606）：规模与效益齐增长、多产业协同发展》2018-05-16
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