20221026-东吴证券-天壕环境-300332.SZ-2022年三季报点评_业绩持续高增验证盈利模式_期待供需错配下稀缺跨省长输发展_3页_443kb

天壕环境（300332）2022年三季报总结

核心内容

天壕环境发布2022年第三季度报告，前三季度实现营业收入25.53亿元，同比增长125.68%；归母净利润2.64亿元，同比增长415.90%；扣非归母净利润2.62亿元，同比增长890.98%。业绩表现强劲，符合市场预期。

主要观点

• 神安线通气推动业绩高增长：神安线山西-河北段通气显著提升了公司业绩，验证了其盈利模式的有效性。
• 跨省长输管线价值凸显：神安线全线贯通在即，预计输气能力达50亿方/年，加压后可达80亿方/年。公司具备稀缺资产优势，能有效输送上游陕西、山西富余天然气至华北缺气地区。
• 供需错配带来盈利空间：随着沿线中石油和中海油气田的气量释放，神安线的气量空间将被打开，提升盈利能力和管线利用率。
• 战略合作增强需求保障：公司与河北华电签订天然气供应战略合作协议，计划3年内达到4-8亿方/年的供气规模，后期将拓展至鹿华热电、裕华热电及分布式能源项目，总需求达24亿方/年。
• 盈利预测稳定：预计2022~2024年公司归母净利润分别为4.07/7.22/9.80亿元，同比增长100%/77%/36%；EPS分别为0.46/0.82/1.11元，对应PE分别为27/15/11倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为25.53亿元，同比增长125.68%；预计全年将达到33.63亿元，同比增长64%。
• 归母净利润：2022年前三季度为2.64亿元，同比增长415.90%；预计全年将达到4.07亿元，同比增长100%。
• 毛利率：2022年为27.55%，预计2023年和2024年将分别提升至31.95%和32.94%。
• 资产负债率：2022年为53.58%，预计逐年下降至51.32%。
• 每股净资产：2022年为4.45元，预计2024年将达到6.38元。
• PE估值：2022年为26.85倍，预计2024年降至11.16倍。

资产与负债结构

• 总资产：预计2024年将达到11,872亿元。
• 负债合计：预计2024年将达到6,093亿元。
• 所有者权益合计：预计2024年将达到5,780亿元。
• 流动资产：预计2024年将达到6,467亿元。
• 非流动资产：预计2024年将达到5,406亿元。

现金流量

• 经营活动现金流：预计2024年将达到1,125亿元。
• 投资活动现金流：预计2024年为-113亿元。
• 筹资活动现金流：预计2024年为-21亿元。
• 现金净增加额：预计2024年为991亿元。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 行业评级：未提及。

风险提示

• 神安线建设进度不及预期
• 中联煤层气气量释放不及预期

市场数据

• 收盘价：12.40元
• 一年最低/最高价：7.18元 / 15.60元
• 市净率：2.86倍
• 流通A股市值：10,449.74亿元
• 总市值：10,935.51亿元

财务指标预测

总结

天壕环境2022年三季报显示，公司业绩持续高增长，神安线通气成为业绩增长的核心动力。公司通过与河北华电的战略合作，进一步验证了天然气供应需求空间及稀缺资产价值。未来随着神安线全线贯通，其输气能力将显著提升，盈利模式更加稳定。财务预测显示公司盈利能力将稳步增强，估值逐步下降，投资价值凸显。公司维持“买入”评级，但需关注建设进度及气量释放情况。