20221201-东吴证券-天壕环境-300332.SZ-神安线全线贯通_期待供需错配下稀缺跨省长输发展_3页_489kb

天壕环境（300332）总结

核心内容概述

天壕环境（股票代码：300332）近期公告其全资子公司华盛燃气与中联公司合资建设的“神安线”管道项目陕西-山西段已完成物理连接并进入试运行阶段，标志着神安线全线贯通。这一事件为公司带来新的增长机遇，特别是在天然气输送领域。

主要观点与关键信息

神安线全线贯通

• 项目进展：2022年12月1日，神安线陕西-山西段完成物理连接，取得机械完工证书及相关证照，进入试运行阶段。
• 输气能力：神安线全线贯通后，年输气能力可达50亿方，加压后可提升至80亿方。
• 价格优势：陕西门站价格为1.22元/方，山西为1.77元/方，河北为1.93元/方，陕西气源的获取有助于降低采购成本，提高整体毛差。

盈利能力提升

• 气量释放与毛差提升：神安线贯通后，可释放陕西、山西富余天然气至华北缺气地区，进一步提升公司盈利能力。
• 毛利率增长：2021年神安线部分通气后，毛利率提升4.1个百分点至27.5%。
• 净利润增长：2021年归属母公司净利润为204百万元，2022年预计达407百万元，2023年预计722百万元，2024年预计980百万元，同比增长分别为100%、77%、36%。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅将超过大盘15%。
• 盈利预测：2022~2024年归母净利润分别为4.07/7.22/9.80亿元，EPS分别为0.46/0.82/1.11元。
• 估值指标：对应PE分别为29.96/16.91/12.46倍，P/B分别为3.11/2.63/2.17倍。

市场与财务数据

• 收盘价：13.84元
• 一年最低/最高价：7.18/15.60元
• 市净率：3.19倍
• 流通A股市值：11,663.26百万元
• 总市值：12,205.44百万元

财务预测

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务指标

关键优势

• 稀缺性：神安线建设投资超50亿元，建设周期超5年，立项需发改委审定，中期无有力竞争对手。
• 产业链地位：连接上游富气区与下游缺气区，具备跨省长输管道的稀缺性。
• 盈利能力确定性：通气后业绩持续高增，盈利模式验证，具备稳定收益。

风险提示

• 中联煤层气气量释放不及预期：可能影响神安线的气量输送和整体盈利能力。

总结

神安线的全线贯通标志着天壕环境在天然气输送领域迈出了重要一步，具备稀缺资产属性和显著的盈利潜力。随着气量释放和毛差提升，公司未来业绩有望持续增长，投资价值凸显。当前估值合理，维持“买入”评级。